投资要点

业绩基本符合预期，合金制品和硬质合金工具稳健增长2023 年公司营收15.49 亿元（同比+30.89%），归母净利润1.63 亿元（同比+10.94%），扣非归母净利润1.38 亿元（同比+25.59%），2023 年公司营收增长较快主要系公司进一步完善硬质合金制品、工具及配套服务产业链，同时持续积极开拓海外市场所致。分产品来看，合金制品和硬质合金工具稳健增长，配套产品略有下滑： 2023 年合金制品实现营收4.60 亿元，同比+21.62%，主要系切削工具合金营收增长较快（同比+36.10%）；硬质合金工具营收6.27 亿元，同比+22.92%，增量部分近70%来自于顶锤式冲击钎具及数控刀片，30%增量来自其他凿岩钻具（潜孔锤等）及牙轮钻头的增长；配套产品营收2.48 亿元，同比-1.32%，略有下滑。

销售毛利率有所提升，期间费用增加

2023 年销售毛利率32.52%，同比+2.63pct，毛利率上升主要系高毛利产品如石油仪器仪表、牙轮钻头、数控刀片等产品收入的增长。

2023 年销售净利率12.09%，同比-1.94pct；2023 年公司期间费用率为18.70%，同比+2.3pct ，其中销售/ 管理（ 含研发） / 财务费用率为5.29%/13.30%/0.10%, 同比+1.49pct/+0.3pct/+0.46pct，2023 年公司各项费用都有所增加，主要系子公司并表、销售人员薪酬（含股份支付）、业务招待费、差旅费等增加所致。

快速发展海外市场&增加研发投入，强化技术创新：

（1）2023 年公司积极开拓海外市场，海外业务收入7.37 亿元，同比+18.70%。

同时公司不断加强海外子公司管理，在把握现有客户资源的同时，进一步发掘老客户的价值，参加有国际影响力的展会、利用新媒体平台进行品牌推广和市场营销等措施，推动新产品、新市场发展。

（2）2023 年公司遵循创新驱动的发展战略，增加研发投入，研发费用7293.73 万元，同比增长28.27%，成功获得了6 项发明专利和57 项实用新型专利，这些成就进一步推动了公司技术发展和产品竞争力的提升。

盈利预测与投资评级：考虑到国内制造业复苏进程略低于市场预期，我们下修公司2024-2025 年归母净利润预测分别为2.05（原值2.46）/2.64（原值3.28）亿元，给予2026 年归母净利润预测为3.36 亿元，当前股价对应动态PE 分别为16/12/10 倍，考虑到公司的成长性，仍维持“增持”评级。

风险提示：核心竞争力不足风险、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险