本报告导读：

公司前三季度营业收入同比增长31.78%，但由于上游原材料涨价导致公司毛利率承压；公司延伸补强产业链，有望与原有产品形成协同效应，未来成长可期。

投资要点：

维持公司“增 持”评级。考虑到公司盈利能力的下滑，下调公司2022-2024 年EPS 预测水平为1.66/2.19/3.11（1.95/2.71/3.72）元/股，下调目标价至39.42 元，对应2023 年PE 为18 倍。

前三季度公司扣非归母净利润同比下跌14.73%。2022年前三季度公司实现营业收入8.79 亿元（+31.78%），归母净利润1.10 亿元（+7.75%），扣非归母净利润0.83 亿元（-14.73%），业绩低于预期；其中2022Q3 实现营业收入3.00 亿元（+31.88%），归母净利润0.35亿元（-1.68%），扣非归母净利润0.26 亿元（-23.39%）。

公司盈利能力承压，期间费用率向好。上游原材料涨价，公司盈利能力承压，2022 年前三季度公司毛利率29.86%，同比-8.02pct；Q3 毛利率27.852%，同比-9.74pct。公司期间费用率有所改善，前三季度期间费用率合计15.15%（-1.80pct），销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.82%（-0.11pct）/7.69%（-0.20pct）/4.83%（+0.35pct）/-1.19%（-1.83pct）。

公司产能持续扩张，延伸补强产业链。公司的募投项目“硬质合金制品建设项目”现已投产，苏州牙轮钻头改扩建项目预计2022 年底完工。公司通过受让老股及增资方式取得了株洲韦凯的控股权，布局数控刀片；公司收购惠沣众一控股权，布局顶锤式钻具产品线；此外公司还向“江仪股份”发起收购要约，助力公司进一步开拓海外石油化工行业市场。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动风险。