核心观点：

Meta 发布FY24Q2 财报，净利润同比大幅增长。根据财报，FY24Q2，公司实现营收390.7 亿美元（YoY+22%），高于彭博一致预期（383.4 亿美元），实现净利润134.7 亿美元（YoY+73%）。

AI 提升社交平台广告投放效率和营销表现，助力业务增长。随着公司AI 推荐模型的优化和应用，相关内容推荐的精准度不断增强，推荐质量持续提升。在AI 的加持下，不仅Facebook Reels 短视频的用户参与度显著提升，广告投放效率也得到大幅增强。美国广告商在采用Advantage+购物广告系列后，广告支出回报率提高了22%。FY24Q2， Family of Apps 业务营收387 亿美元（YoY+22%），其中广告收入383 亿美元。

AI 赋能创新工具，拓展业务边界。公司的Meta AI 虚拟助手已经应用于各种应用场景中。而针对更加复杂的功能应用，用户可以使用AI Studio 功能创建AI 智能体，不仅可用于协助内容创作、分享以及交互等工作，还有效提升在商业场景对外服务的效率。我们认为，依托生成式AI 这一技术，Meta 正在探索商业、内容创作等更多场景的应用，在与场景进行深入融合、产品打磨成熟后，有望推动相关产品和服务的商业化进程。相关产品的商业化进展取决于AI 应用的差异化功能。

虚拟现实业务营收增速较快，AI 有效赋能智能眼镜等硬件产品。FY24Q2，Reality Labs 业务营收3.5 亿美元，其中，Quest 3 头显设备的放量贡献较大。此外，根据公司财报电话会，在AI 加持下，Ray-Ban Meta 智能眼镜功能有较大提升，已成为公司热门产品，目前供不应求。但由于虚拟现实相关产品研发投入较大，公司预计Reality Labs 业务在2024 年的运营亏损仍较大。

再次上调FY24 全年资本开支，预期FY25 全年资本支出将大幅增加。FY24Q2，公司资本支出为85 亿美元，主要来源于对于服务器、数据中心和网络基础设施的投资。本季度，公司发布了综合性能优越的大模型Llama3.1，并已开始研究Llama 4 大模型，目标在明年成为行业内最先进模型。训练Llama 4 所需的计算量可能比训练Llama 3 所需的计算量多近10 倍，因此需要进行持续基础设施投入。Meta 再次上调FY24 全年资本开支指引至370 亿美元-400 亿美元，并预期FY25 全年资本支出将大幅增加。

AI 赋能现有业务商业路径清晰。我们认为，应用层面，Meta 通过AI 赋能广告生成与投放等现有业务，商业路径较为清晰。在AI 推动下，核心业务广告收入与利润率大幅提升，已在财报端有所体现。而在基础模型层面，Meta 希望通过开源策略构建AI 生态，目前取得较优生态位，但其开源AI 大模型的商业模式还需要进一步探索。

风险提示：AI 商业化贡献难以直接量化；广告行业收缩风险；投资回报的不确定性。