公司发布2023 年半年度报告。2023 年3 月起DDIC 行业快速回暖，带动晶圆需求回升，公司业绩亦同步反弹。40nm OLED 和车规级DDIC 工艺平台取得进展。维持买入评级。

支撑评级的要点

二季度归母净利润环比实现扭亏为盈。晶合集成2023 年二季度营收18.80亿元，QoQ+72.5%，YoY-40.8%；毛利率24.1%，QoQ+16.1percents，YoY-30.1percents；归母净利润2.87 亿元，QoQ+186.8%（扭亏为盈），YoY-78.3%；扣非归母净利润2.39 亿元，QoQ+162.1%（扭亏为盈），YoY-81.3%

DDIC 行业底部复苏，下半年需求预计持续上行。根据群智咨询数据，2023Q1、Q2 全球DDIC 晶圆（12”）月产量约16.8、22.4 万片/月，预计Q3、Q4 将进一步回升至27.1、28.8 万片/月。DDIC 晶圆需求持续复苏将进一步带动晶圆厂下半年稼动率上行。

40nm OLED 和车规级DDIC 工艺取得技术突破。2023 年上半年，公司40nm 高压OLED 平台取得重大成果，平台元件效能和良率已符合目标，具备向客户提供产品设计及流片的能力。公司车用110nm 显示驱动芯片在车规CP 测试良率已达到良好标准，并于2023 年3 月完成AEC-Q100车规级认证，于2023 年5 月通过公司客户的汽车12.8 英寸显示屏总成可靠性测试。

长期受益于面板供应链本土化需求。根据Cinno Research 数据，截至2021年，中国大陆面板本土化率约65%，DDIC 本土化率约16%。随着面板厂将资源向本土化供应链倾斜，面板产业链中上游也迎来成长空间。

估值

考虑到DDIC 行业边际性复苏，公司长期亦有望受益于面板产业链本土化需求。我们预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为77.64/117.49/169.41 亿元，EPS 分别为0.47/1.14/1.76 元，对应的PE 分别为39.6\16.3\10.6 倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

消费电子复苏不及预期。市场竞争格局恶化。新产品和工艺平台研发进度不及预期。