核心观点

公司2024H1 实现营收/ 归母/ 扣非 15.56/1.85/1.81 亿， 同比+23.7%/+59.3%/+73.9% ， 其中2024Q2 实现营收/ 归母/ 扣非10.50/1.43/1.41 亿，同比+31.8%/+66.8%/+88.4%，环比+107.8%/+240%/+248%。公司积极开拓市场获取新订单，各类销售业务持续稳定增长，尤其是试验检测及调试服务类、智能设备类业务增长较快。公司24H1 各业务板块盈利情况发生结构性变化，其中毛利率较高的试验检测及调试服务、智能设备业务营收、净利润同比大幅增长，毛利率偏低的储能系统技术服务营收、净利润同比略有降低，带动公司上半年盈利能力持续提升，整体毛利率也较同期有所提高。

事件

公司发布2024 半年报。公司2024H1 实现营收/归母/扣非 15.56/1.85/1.81 亿，同比+23.7%/+59.3%/+73.9%，其中2024Q2 实现营收/归母/扣非10.50/1.43/1.41 亿，同比+31.8%/+66.8%/+88. 4%，环比+107.8%/+240%/+248%。

简评

公司积极开拓市场，业务板块结构性变化带来盈利提升公司营收同比增长23.74%，主要系公司抓住市场机遇，积极开拓市场获取新订单，各类销售业务持续稳定增长，尤其是试验检测及调试服务类、智能设备类业务增长较快。公司归母业绩同比增长59.33%，主要系随营业规模扩大带动净利润增长，且各业务板块盈利情况发生结构性变化，其中毛利率较高的试验检测及调试服务、智能设备业务营收、净利润同比大幅增长，毛利率偏低的储能系统技术服务营收、净利润同比略有降低，带动公司上半年盈利能力持续提升，整体毛利率也较同期有所提高。

储能技术服务核心竞争力显著增强

2024H1 公司实现营收5.72 亿，占比36.79%，同比-18.0%，毛利率13.21%，同比-0.26pct。营收同比下滑主要系项目履约周期变化影响。报告期内，公司在储能技术服务领域的核心竞争力显著增强，高质量推动在手储能项目实施，相关项目总装机容量超过450MWh。公司持续优化储能EMS、电池PACK、模块化储能产品、移动储能装置等核心产品性能，大力开拓储能系列自研产品应用市场，2024H1 储能PACK 产品供货超500MWh。

公司完成兆瓦级构网型变流器第三方型式试验和产品定型，全力推进首套构网型变流器产品的试点应用。

试验检测及调试业务并表公司带来业务增量

2024H1 公司实现营收3.67 亿，占比23.64%，同比+97.4%，毛利率47.24%，同比-1.02pct，主要系去年并表的广西、贵州两家子公司带来业务增量，收购子公司后加强管理赋能与业务协同，贵州创星公司营收同比增长121%，广西桂能公司营收同比增长161%；毛利率同比略有下滑主要系个别大型扩建工程系统调试及特殊试验服务项目服务费用较高。

智能配用电实现技术突破，降本增效带动毛利上升2024H1 公司实现营收3.50 亿，占比22.54%，同比+89.8%，毛利率35.7%，同比+7.52pct。营收增长主要系单相宽带载波、三相宽带载波、采集器等 InOS 系统及核心模组类设备收入快速增长；毛利率提升主要系设备采购量提升的规模效应叠加核心元器件国产化替代等因素使得成本下降，整体毛利率上升。

智能监测设备营收同比略有增长

2024H1 公司实现营收0.68 亿元，占比4.38%，同比+9.9%，毛利率37.02%，同比-5.14pct。同比略有增长主要系故障定位装置、高清布控球、10kV 多腔室间隙避雷器等设备营收增长贡献；毛利率同比下滑主要系线路运行环境监测及故障定位装置设备因行业竞争激烈影响毛利率下降，导致板块整体毛利率略有下降。

机器人与无人机增长显著，正在推广规模化应用2024H1 公司实现营收1.06 亿元，占比6.79%，同比+70.2%，毛利率30.2%，同比-3.43pct。营收增长主要系无人机、自动机场、充电柜等附属设施等设备收入均有较高增长；毛利率下降主要系无人机自动机场业务主要受采购方采购限价因素影响，且行业竞争激烈，导致毛利率有所下降。公司后续布局着重在南方电网区域加大力度配合联合巡检应用，同时大力发展国网市场，实现规模化应用，引领战略性新兴产业和智能运维技术发展。

业绩预测

预计2024、2025、2026 业绩为4.12、5.89、7.45 亿，估值36、25、20 倍。

风险分析

1）需求方面：国内储能装机增速不及预期，新能源投资增速下降；海外储能需求不及预期，海外碳中和进度放缓。

2）供给方面： IGBT 等电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期；铜、铝、钢等金属原材料价格和加工费用上涨。

3）政策方面：储能相关扶持政策不及预期；容量电价补偿标准低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，成本上升；国际冲突导致海运费用上涨、交期延长。

5）市场方面：竞争加剧导致储能电池、集成商、PCS 厂商毛利率、盈利能力低于预期；公司市场竞争策略失误。