网络靶场和人才建设领域领军企业，维持“买入”评级

我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为0.66、0.91、1.18 亿元，EPS 分别为0.95、1.31、1.71 元/股，当前股价对应PE 分别61.5、44.4、34.2 倍，考虑公司在网络靶场领域的领先地位，维持“买入”评级。

业绩符合预期，费用控制成效显著

（1）2024 年上半年公司实现营业收入1.0 亿元，同比增长18.48%；实现归母净利润-0.18 亿元，亏损同比收窄31.05%。其中，Q2 单季度实现营业收入0.71 亿元，同比增长22.07%；实现归母净利润149.89 万元，同比增长114.53%，业绩符合预期。（2）上半年公司销售毛利率为55.09%，同比下降4.99 个百分点。公司严格控制费用支出，销售费用率和管理费用率分别为28.19%、16.62%，同比下降17.14、3.9 个百分点，研发费用率为46.42%，同比提升1.3 个百分点。

“数字风洞”认可度进一步提升，全年有望保持高速增长

公司开启并领跑数字安全测试评估专业赛道，基于“数字健康”创新理念，聚焦“300×300”战略目标，以“家庭医生”、“网络安全秘书”身份为重点领域客户提供全面、专业的数字化转型安全解决方案和技术支撑。上半年公司数字风洞测试评估实现营业收入3,759.30 万元，预计全年有望保持高速增长。

发布三款安全大模型产品，推动AI 与业务的深度结合

公司发布“春秋”靶场构建大模型、“春秋”安全竞赛大模型和“春秋”人才测评大模型三款安全垂直领域大模型产品，推动 AI 技术与主营业务深度融合，持续提升客户产品体验和使用粘性。公司 AI 大模型安全测评“数字风洞”已接入Llama2、百度千帆、通义千问、月之暗面、虎博、商汤日日新、讯飞星火、360 智脑、抖音云雀、紫东太初、孟子、智谱、百川等 30 余个 AI 大模型 API，以及 2 个本地搭建的开源 AI 大模型，并对其中的部分大模型进行了高效的安全测评，发布了安全测评报告。

风险提示：应收账款余额较高且回款慢；市场竞争加剧；客户需求不稳定。