事件：公司发布2023 年报及2024 年一季报。

业绩符合预期，整体经营状况向好。2023 年公司实现营业收入3.96 亿元，同比增长19.72%；实现归母净利润0.31 亿元，同比下降38.78%。报告期内公司加强了高质量技术人才的引进，增加在“数字风洞”测试评估、人工智能和数据安全等重点领域研发投入，研发费用同比增长33.10%，同时公司持续强化营销体系建设，加强优秀销售人才引进，深耕华北、华东、华南等重点区域，同时不断开拓重点行业客户，市场投入持续增加，销售费用同比增长36.25%。2023 年公司新签合同额同比增长40.82%，回款金额同比增长26.67%，整体经营情况向好。2024Q1 公司实现营业收入0.29 亿元，同比增长10.66%；实现归母净利润-0.20 亿元，同比下降21.24%。

数字风洞测试评估业务成功开启第二成长曲线。数字风洞是为数字化建设提供安全测试评估的基础设施，2023 年公司数字风洞产品体系赋能政府部门、能源、电力、电信、民营企业等关键行业安全；落地了数字政府安全测试评估、数据安全测试评估、系统安全测试评估、人员能力检验与评价、人工智能安全测试评估以及关键行业安全测试评估六大典型应用场景；在等级保护测评主办的“2023 年网络安全优秀评选”活动中，公司“数字风洞”安全测试评估产品凭借在测试评估领域的专业及领跑优势，入选“十大明星产品”。2023 年数字风洞测试评估业务实现1.01 亿收入，占总收入25.52%，成功为公司开启第二成长曲线。

发布春秋大模型，AI+安全加速推进。2024 年2 月26 日，公司发布“春秋”靶场构建大模型、“春秋”安全竞赛大模型和“春秋”人才测评大模型三款安全垂直领域大模型产品。AI 春秋大模型通过高度集成和智能化的设计，大幅降低用户使用安全技术产品的难度，提升操作体验，特别是在网络靶场构建、安全竞赛组织以及人才测评等方面，解决了场景构建复杂、竞赛组织门槛高以及人才评价不科学等痛点问题，通过智能对话交互，实现快速准确的场景构建、赛事演练组织和人才科学评价，大大提高安全工作的效率和准确性。公司网络靶场系列产品和“数字风洞”产品体系均是人工智能安全测试评估的基础设施平台，具备对人工智能相关产品和风险进行安全测试评估的能力。AI 大模型安全测评“数字风洞”协同AI 春秋大模型，可以实现对大模型基础设施安全和内容安全风险进行持续性检查，支撑AI 大模型常态化安全测试评估，为AI 技术在各行业的安全应用保驾护航。

维持“买入”评级。公司积极探索新技术，数字风洞业务实现收入突破，春秋大模型深化AI 布局，考虑到网安行业下游需求仍处于恢复阶段，行业景气度尚未明显好转，我们下调2024-2026 年营收预期至5.30/6.85/8.65 亿元，归母净利润预期0.66/0.98/1.36 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险；下游需求恢复不及预期风险；新领域成长不及预期风险。