网络靶场和人才建设领域领军企业，维持“买入”评级

考虑下游需求景气度变化，我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测为0.66、0.91（原预测为1.27、1.77 亿元），新增2026 年预测为1.18 亿元，EPS 分别为0.95、1.31、1.70 元/股，当前股价对应PE 分别61.3、44.4、34.2 倍，考虑公司在网络靶场领域的领先地位，维持“买入”评级。

2023 年业绩符合预期，数字风洞收入破亿

（1）2023 年公司实现营业收入3.96 亿元，同比增长19.72%；实现归母净利润3110.54 万元，同比下降38.78%；实现扣非归母净利润1103.04 万元，同比下滑72.32%。收入端快速增长主要系“数字风洞”产品体系实现营业收入1.01 亿元，同时网络靶场系列产品发展态势持续向好，实现营业收入2.32 亿元，同比增长23.12%。公司销售毛利率为55.09%，同比下降4.52 个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.26%、8.22%、21.24%，同比变动2.33、-0.54、2.13 个百分点。

（2）2024Q1 公司实现营业收入2944.73 万元，同比增长10.66%；实现归母净利润-1996.60 万元，同比下降21.24%，业绩基本符合预期。

数字风洞业务规模实现“从0 到1”的突破，获得客户高度认可公司“数字风洞”产品体系已在多个行业领域实现应用落地，业务规模实现“从0 到1”的突破，并已实现六大应用场景落地，分别为数字政府安全测试评估、数据安全测试评估、系统安全测试评估、人员能力检验与评价、人工智能安全测试评估以及关键行业安全测试评估，助力政府部门、能源、电力、电信、民营企业等 10 多个关键行业和关键客户完成数字安全测试评估。

风险提示：应收账款余额较高且回款慢；市场竞争加剧；客户需求不稳定。