事项：

2 月26 日，公司举办AI“春秋”大模型产品发布会，重磅发布“春秋”靶场构建大模型、“春秋”安全竞赛大模型和“春秋”人才测评大模型三款安全垂直领域大模型产品。2 月27 日，公司发布2023 年业绩快报，实现营业收入3.96 亿元，同比增长19.72%；归母净利润3108.63 万元，同比下滑38.81%；归母扣非净利润1078.57 万元，同比下滑72.93%。

评论：

以网络靶场为基本盘，助力营收快速增长。2023 年，公司预计实现营业收入3.96 亿元，同比增长19.72%，其中，网络靶场系列产品 7+1 应用场景持续运营，发展态势持续向好，业务收入同比增长超 20%；“数字风洞”产品体系已在多个行业领域实现应用落地，收入规模突破亿元。公司实现归母净利润3108.63 万元；实现扣非净利润1078.57 万元，期间不断加大研发和销售投入，增加在“数字风洞”、 人工智能和数据安全等重点领域研发投入。

安全垂直领域大模型产品重磅发布，开启“AI+安全”新篇章。2024 年2 月26日，公司重磅发布“春秋”靶场构建大模型、“春秋”安全竞赛大模型和“春秋”人才测评大模型三款安全垂直领域大模型产品。自2015 年起，公司即开始自主研发专有云架构，储备算力资源与算法人才，将人工智能技术应用于漏洞挖掘、赛事演练、人才培养等多个领域；2017 年，公司发布国内首个RHG人工智能攻防平台，并打造国内最早“AI+攻防”赛事品牌。“春秋”大模型发布，不仅是公司聚焦优势推进智能安全又一里程碑，也是集团全资子公司智能永信开启“AI+数字安全”融合发展新篇章。

技术积累打造“数字风洞”，市场出海空间广阔。公司依托“产品乘服务”发展理念，积极把握行业由“形式合规”向“实质合规”发展趋势，开启并领跑数字安全测试评估专业赛道，2022 年11 月，公司发布“数字风洞”产品体系战略，开启网络安全测试评估专业赛道；2023 年3 月，数据安全“数字风洞”产品体系正式发布；2024 年1 月，“香港数字风洞测评中心”正式落地，一方面服务香港本土市场，另一方面通过香港辐射东南亚和一带一路国家和地区。

截至2023 年末，“数字风洞”产品体系已在多个行业领域应用落地，收入规模超亿元。

投资建议：考虑网安行业短期承压影响，调整盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为3.96/5.61/7.79 亿元，归母净利润分别0.31/0.90/1.27 亿元。估值方面，结合行业可比公司估值水平，我们给予公司2024 年50x PE，对应目标价65 元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；AI 发展不及预期；数字风洞市场拓展不及预期。