2023 及1Q24 业绩符合市场预期

公司公布2023 年及1Q24 业绩：2023 年，公司实现营业收入21.04 亿元，YoY+44.69%；实现归母净利润1.86 亿元，YoY+1.20%；实现归母净利润1. 86 亿元，YoY+1.20%；剔除股份支付费用影响后，实现归属于上市公司股东的净利润2.62 亿元，YoY+16.52%。年报业绩与此前业绩快报一致，符合市场预期。1Q24，公司实现营业收入5.78 亿元，YoY+3.21%；实现归母净利润0.56 亿元，YoY+10.36%。1Q24 业绩符合市场预期。

发展趋势

航空锻件主业营收高速增长，海外市场高景气。1）2023 年公司航空锻件/能源锻件/ 燃气轮机锻件分别实现营业收入15.01/2.40/1.66 亿元，YoY+38.28%/+37.58%/243.23%。航空锻件及能源锻件营收持续增长，燃气轮机锻件业务进一步拓展，营收占比提升至8.27%。2）2023 年公司海外市场营收6.10 亿元，YoY+92.34%，毛利率同比增加2.75ppt 至22.75%。我们认为，海外民航市场需求复苏势头强劲，有望为公司注入新增长动能。

期间费用控制合理，1Q24 经营活动现金流同比改善。1）2023 年公司期间费用率同比减少1.23ppt 至13.69%，其中销售/财务费用率分别同比减少0.25/0.17ppt 至1.58%/1.25%，营收规模持续增长，规模效应凸显。2）1Q24公司实现经营性现金流-0.47 亿元，同比1Q23 增加0.57 亿元，现金回款情况同比有所改善。

在手订单饱满预示持续成长，募投项目稳步推进。1）根据公司公告，截至2023 年底，公司合计在手订单48.68 亿元，其中客户下达的在手订单总额26.03 亿元，YoY+28.48%；结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约22.65 亿元。在手订单饱满预示增长势头可期。2）2024 年，公司IPO 募投项目将力争达到满产状态，同时公司将在此基础上启动新项目迭代升级。我们认为，公司募投项目建设将通过工艺性能提升实现降本增效，有望进一步提升产品核心竞争力。

盈利预测与估值

综合考虑公司各方向下游需求结构变化和交付节奏，我们下调2024/2025年营收预测9.2%/11.5%至26.18/33.21 亿元，考虑到2024/2025 年股权激励摊销费用同比减少，我们维持净利润预测基本不变。当前股价对应2024/2025 年17.0/12.4 x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价47.51元，对应2024/2025 年23.3/17.0x P/E，潜在涨幅37.4%。

风险

1）原材料价格上涨风险；2）订单及产品交付不及预期。