事件：公司4 月29 日发布2023 年报&2024 年一季报，23 年实现营收21.0亿元，YoY+44.7%；归母净利润1.86 亿元，YoY+1.2%；扣非净利润1.59 亿元，YoY-5.7%。1Q24 实现营收5.8 亿元，YoY+3.2%，归母净利润0.56 亿元，YoY+10.4%，扣非净利润0.52 亿元，YoY+5.4%，业绩表现符合市场预期。23年公司收入增长主要来源于航空和燃气轮机领域。我们综合点评如下：

23 年收入同比快增45%；股权支付影响表观利润。1）单季度看：4Q23实现营收3.9 亿元，YoY-15.3%；归母净利润0.19 亿元，YoY-62.4%；扣非净利润0.05 亿元，YoY-88.6%。1Q24 公司业绩平稳增长主要是国际航空市场需求增加，外贸业务同比增长98.7%。2）盈利能力：2023 年毛利率同比减少4.9ppt至27.2%；净利率同比减少3.9ppt 至8.8%。4Q23 毛利率同比减少2.8ppt 至25.5%；净利率同比减少6.2ppt 至4.4%。1Q24 毛利率同比下降3.3ppt 至26.2%，净利率同比提升0.6ppt 至9.7%。23 年股份支付费用0.83 亿元，影响表观利润，剔除股份支付费用影响后，归母净利润2.6 亿元，同比增长16.5%。

23 年多领域实现较快增长；外贸市场增长势头强劲。分产品看，2023 年：

1）航空锻件实现营收15.0 亿元，YoY+38.3%，占总营收同比下降1.7ppt 至74.7%，毛利率同比减少4.0pt 至29.2%；2）航天锻件实现营收0.8 亿元，YoY-16.8%，占总营收同比下降2.8ppt 至4.1%，毛利率同比减少3.4ppt 至30.3%；3）能源锻件实现营收2.4 亿元，YoY+37.8%，占总营收同比下降0.3ppt至11.9%，毛利率同比减少5.5ppt 至29.2%。4）燃机锻件实现营收1.7 亿元，YoY+243.4%，占总营收同比提升4.9ppt 至8.3%，毛利率同比减少4.0ppt 至17.8%。分市场看，国内外市场均实现正增长，国内主营业务收入同比增长26.8%至14.0 亿元，海外主营业务收入同比增长92.3%至6.1 亿元，1Q24 外贸业务延续高增态势（同比增长98.7%），公司在海外市场增长势头强劲。

德兰航宇进入快速增长期；订单饱满长期成长无虞。2023 年全资子公司德兰航宇进入发展快车道，23 年收入同比大幅增长695%至3.3 亿元，净利润扭亏为盈至310 万元（22 年为-1715 万元）。订单方面，截至2023 年末，公司在手订单26.03 亿元，同比增长28.5%。此外，根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约22.65 亿元。综上，截至23 年底公司合计在手订单约为48.68 亿元。

投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于“两机”和新能源需求高景气，我们看好公司未来长期发展潜力。预计2024~2026 年归母净利润分别为3.3 亿、4.3 亿和5.5 亿元，对应PE 为16x/12x/9x。我们考虑到公司产能逐步释放和下游多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；产品降价；原材料价格波动等。