公司2023 年实现归母净利润1.85 亿元，低于市场预期公司发布2023 年业绩快报：实现营收21.04 亿元，YoY +44.69%；归母净利润1.85 亿元，YoY +1.15%。剔除股份支付费用8341 万元影响后实现归母净利润2.57 亿元，YoY +14.50%。公司业绩低于市场预期，主要因公司部分下游客户自2023 下半年起去库存和降本等因素影响，增速短期放缓。

关注要点

持续优化资源配置，降本增效提升产品竞争力，业绩实现稳步增长。公司2023 年营收同比增长44.69%，国内和海外市场双轮驱动：1）国内市场整体稳定增长，虽部分下游客户自2023 下半年起去库存和降本等因素导致增速短期放缓，但公司积极调整应对措施，优化资源配置，持续加大研发投入，降本增效以持续增强自身产品市场竞争力；2）受益于海外疫情恢复和民航需求复苏，海外商用航空发动机需求持续恢复向上。

海外民航市场需求强劲复苏，有望驱动公司业绩持续增长。人民网报道，根据国际航空运输协会，2023 年全球航空客运总量同比增长36.9%，恢复至2019 年水平的94.1%。根据空客和波音公司官网，空客2023 年交付735 架飞机，YoY+11%；净订单2094 架，YoY+115%，波音2023 年交付528 架飞机，YoY+10%；净订单1576 架，YoY+104%。海外民航市场需求恢复强劲，公司取得GE、P&W、SAFRAN、RR等国际航空制造商的资格认证，且签订长期协议，我们认为海外市场有望驱动公司业绩持续增长。

定向增发助力运营改善，拟发行可转债扩产增效。1）公司2023 上半年向特定对象发行股票募资1.5 亿元主要用于补充流动资金。我们认为有利于解决公司运营压力，优化公司资本结构，降低公司财务风险。2）公司2023年11 月发布公告拟发行可转债募资不超6.67 亿元，其中4.67 亿元用于年产3000 吨航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目。我们认为该项目有望发挥公司现有技术优势，有望有效解决公司产能不足问题。

盈利预测与估值

考虑到公司下游需求释放节奏，我们下调公司2023/2024 年净利润预测30.6%/19.1%至1.85/3.01 亿元，引入2025 年净利润预测4.12 亿元。公司当前股价对应2024/2025 年16.8/12.3 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下行，下调目标价44.9%至47.51 元，对应2024/2025年23.3/17.0 倍市盈率，潜在涨幅38.5%。

风险

需求和订单不及预期；交付不及预期。