核心观点：
事件：公司公告2023 年三季度报告，分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为17.11、1.67、1.54 亿元，分别同比增长72.75%、24.47%、25.85%；23Q3 分别实现营收5.29、0.51、0.43 亿元，分别同比增长43.95%、26.26%、17.77%。
点评：受益下游航发需求较高景气度，23Q3 营收同比增长44%。受益于公司积极开拓市场，大力推进技术创新，不断增强产品竞争优势，得到客户认可，实现销售订单增加；同时，随着子公司德兰航宇全面投产，产能逐步释放，公司整体生产能力得以稳步提升，前三季度公司收入维持高景气度，同比增速达73%，23Q3 同比22Q3、环比23Q2 分别增长44%、-15%。盈利能力方面，23Q3 整体毛利率为23.95%，较22Q3、23Q2 分别降低8.9、4.9pcts，判断主要系非航业务占比提升如能源板块业务，以及新增产能尚未充分释放规模经济等所致，同时毛利率降低也是23Q3 归母净利润增速低于营收增速的主要原因之一。从费用端看，尽管受两期股权激励影响，但或受益于规模扩大、降本增效等，公司期间费用率23Q3 相比22Q3 降低3.1pcts。资产负债表端，23Q3 末预付款项、存货分别为0.75、8.37 亿元，同比增长34%、5%，考虑下游高端装备等需求计划性，在手订单或仍较为充足；固定资产同比增长44%，主要系德兰航宇将厂房及设备等在建工程转固所致。
盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.71/2.84/3.84 元/股。结合可比公司估值水平，考虑高端装备现代化建设需求、外贸复苏以及新能源装备国产替代等下游景气度，我们给予公司23 年35 倍PE 估值，对应合理价值59.79 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：外贸复苏、装备需求、行业政策、原材料价格波动风险等。
