2023年 上半年，实现营收11.83 亿元，同比增长89.73%；归母净利润1.16 亿元，同比增长23.69%；扣非归母净利润1.11 亿元，同比增长29.30%；基本每股收益0.82 元/股，同比增长22.39%；加权平均净资产收益率8.34 %，同比减少0.31pct。上半年计入的股份支付费用金额为5030.32 万元，剔除股份支付费用的影响后，实现归母净利润为1.59 亿元，同比增长60.17%。

分季度看，2023Q2 实现营收6.23 亿元，同比增长99.80%，环比增长11.20%；归母净利润0.65 亿元，同比增长56.30%，环比增长28.98%。

分产品看，2023 上半年，航空锻件实现营收8.34 亿元，同比增长80.65%，占总营收比例70.52%，同比减少3.54 pct；航天锻件实现营收0.52 亿元，同比减少4.09%，占总营收比例4.44%，同比减少4.34 pct；燃气轮机实现营收0.56 亿元，同比增长113.44%，占总营收比例4.73%，同比增加0.53 pct；能源锻件实现营收1.82 亿元，同比增长203.52%，占总营收比例15.39%，同比增加5.77 pct。

在手订单充足。截至上半年末，公司尚有在手订单总额20.68 亿元，与2022 年末基本持平。上半年公司德阳产线主要围绕资质认证、提升产能利用率等内容开展工作。

二季度毛利率环比持平。2023 上半年，公司整体毛利率为29.17%，同比减少5.31 pct；净利率为9.79%，同比减少5.23 pct。2023 第二季度，公司毛利率28.85%，同比减少5.43 pct，环比减少0.68 pct；净利率10.48%，同比减少2.92 pct，环比增加1.44 pct。

2023 上半年，公司期间费用总额1.51 亿元，同比增长69.67%，期间费用占营业收入的12.78%，同比减少1.51pct；其中，研发费用0.45 亿元，同比增长21.75%，占营业收入的3.77%，营收占比同比减少2.10 pct。

2023 上半年，公司经营活动产生的现金流净额-1.58 亿元，2022H1 为-0.69 亿元，2023H1 同比减少0.89 亿元。截至2023 上半年末，公司应收账款10.79 亿元，较年初增长86.96%；应收账款周转率1.43 次，同比持平；公司存货9.75 亿元，较年初增长22.60%；存货周转率0.95 次，同比增加0.30 次。

预计下半年确认股份支付费用减少。公司2023 上半年确认股份支付费用5030.32 万元，预计2023 年确认股份支付费用8527.11 万元，据此计算，2023 下半年预计确认股份支付费用3496.79 万元。

我们依据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.61/4.29/6.63 亿元，EPS 分别为1.78/2.93/4.54 元/股，对应9 月15 日收盘价PE 为35.2/21.4/13.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨，批产进度不及预期，下游需求增速不及预期。