1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：收入11.83 亿元，同比+89.73%；归母净利润1.16亿元，同比+23.69%；扣非净利润1.11 亿元，同比+29.30%，剔除股份支付费用0.50 亿元影响后归母净利润为1.59 亿元，同比+60.17%。单季度来看，2Q23 公司收入6.23 亿元，同比99.80%，环比+11.20%；归母净利润0.65 亿元，同比+56.30%，环比+28.98%。公司业绩符合我们预期。

发展趋势

航空锻件主业高速成长，利润率短期承压。1）公司1H23 航空/航天/燃气轮机/能源锻件分别实现营收8.34/0.53/0.56/1.82 亿元，同比+80.65%/-4.09%/+113.44%/203.52%；境内/境外分别实现收入8.89/2.46 亿元，同比+85.20%/21.68%。公司聚焦航空航天锻件主业，同时加大核电、燃气轮机、新能源市场的开发力度，为公司未来发展奠定了良好基础。2）公司1H23 毛利率及净利率分别同比-5.31ppt/-5.23ppt 至 29.17%/9.79%，公司业务扩张致使毛利率短期承压，外加股权激励摊销以及业务宣传支出增长，净利率短期内承压。

规模效应带来期间费用率改善，前瞻指标彰显下游需求旺盛。1）1H23 公司期间费用率同比-2.51pt 至12.78%，规模效应下期间费用率明显改善；持续重视研发投入，按计划推进研发项目进度，持续提升公司技术水平和核心竞争力，研发费用同比+21.75%至0.45 亿元。2）截至1H23 末，公司存货较1H22 末增长22.60%至9.75 亿元；在手订单总额达20.68 亿元。我们认为，前瞻指标持续向好，下游需求保持高景气。3）经营活动现金流净额为-1.58 亿元，同比减少0.89 亿元，主要系营收规模扩大，上下游结算方式与结算周期差异导致现金流入减少以及原材料采购支出和支付税费增加所致。

定向增发助力运营改善，拟发行可转债扩产增效。1）公司业务不断扩张，上半年向特定对象发行股票募集资金1.5 亿元，主要用于补充流动资金。我们认为有利于解决公司主营业务的运营压力，优化公司资本结构，降低公司财务风险。2）公司2023 年6 月16 日发布公告拟发行可转债募资不超6.91 亿元，其中4.67 亿元用于航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目，项目建成后将形成年产3000 吨特种合金精密锻件能力。我们认为该项目有望发挥公司现有技术优势，有望有效解决公司产能不足问题。

盈利预测与估值

我们维持公司2023/2024 年盈利预测2.67/3.72 亿元基本不变。公司当前股价对应2023/2024 年34.2/24.5x P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价86.17 元不变，对应2023/2024 年47.5/34.1 x P/E，潜在涨幅38.9%。

风险

宏观环境与政策风险；产品及订单交付不及预期。