事件：公司发布2022 年年报，2022 年实现收入2.9 亿，同比增长14.3%，归母净利润0.4 亿，同比下降28.1%，扣非归母净利润0.3 亿，同比下降24.9%；公司发布2023 年一季报，23Q1 实现收入0.3 亿，同比下降57.9%，归母净利润-0.3 亿，同比下降363.0%，扣非归母净利润-0.3 亿，同比下降403.1%。

22Q4 基因治疗CDMO 业务承压，行业向好趋势不改。公司2022 年实现收入2.9亿，同比增长14.3%，其中22Q4 单季度实现收入7597.6 万元，同比下降16.5%，归母净利润511.1 万元，同比下降79.7%，扣非归母净利润209.3 万元，同比下降90.5%。分业务看，1）基因治疗CRO 业务实现收入6590.0 万元，同比增长19.4%，公司推出“元载体”新品牌、新服务，进一步提升市占率，并克服科研市场短暂不利影响，快速响应需求变化；2）基因治疗CDMO 业务实现收入21677.5万元，同比增长12.5%，22Q4 受经济环境影响业务开展受阻明显，导致部分CDMO 项目交付延迟或订单推迟，业务短期性增长放缓；3）生物制剂、试剂及其他实现收入663.3 万元，同比增长0.9%。尽管短期遭遇资本收紧，但基因治疗行业对更专业、更高效率的外包服务需求持续增长的趋势仍不改变。

CDMO 业务订单稳健增加，产能释放后有望实现恢复性增长。公司23Q1 实现收入3079.1 万元，同比下降57.9%，归母净利润-3174.3 亿，同比下降363.0%。其中，基因治疗CRO 业务收入1371.3 万元，同比增长24.2%；基因治疗CDMO 业务收入1550.2 万元，同比下降74.6%。公司收入端下降主要系受融资环境收紧、药企研发管线的推进呈谨慎态势所致，但公司CDMO 总体业务仍保持良性增长趋势，23Q1 公司支持CDMO 客户新取得IND 批件6 个，新增CDMO 客户16 家，新增订单超5000 万元；公司业绩端下降系收入下降、产能扩张和运营规模扩大所致。公司临港基地建设了11 条病毒生产线和5000 平方米细胞生产线，预计于2023 年内开启试运行，随着临港产业基地逐步投入运行，项目订单有望快速恢复，更好满足快速增长的基因治疗CDMO 需求。

公司持续加大研发投入，两大核心技术集群持续完善。公司2022 年研发支出3482.8 万元，同比增长47.5%，研发支出占营业收入比例12.0%，23Q1 研发支出1127.0 万元，同比增长58.8%，增长态势延续。2022 年公司新增授权发明专利10 项，实用新型专利1 项。1）基因治疗载体开发技术研究方面，基因载体不断优化改造，pcSLenti 慢病毒包装系统已获国家发明专利授权且已投入CRO 服务，腺相关病毒新型基因治疗载体 “AAVneO 技术系统”多获进展；基因承载容量持续提升，“BigAdeno”大容量腺病毒载体包装系统最高容量超过10Kb；基因治疗载体效价不断增强；2）基因治疗载体生产工艺及质控技术开发方面，公司已累计完成超200 个工艺开发报告，累计运行超150 个基因治疗载体项目，涵盖各种质粒、慢病毒、腺相关病毒、多种溶瘤病毒、CAR-T 细胞治疗产品、CAR-NK细胞治疗产品、干细胞治疗产品、mRNA 产品等多品类，工艺技术的复杂性、全面性和大规模生产适应性上均持续提升。

投资建议：预计2023-2025 年公司营收分别为3.8/5.2/7.0 亿元、归母净利润分别为0.5/0.7/0.8 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游基因治疗客户需求变动风险；基因治疗领域监管政策变化的风险；国内市场竞争加剧风险；客户新药研发商业化不及预期风险。