事件描述

公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 全年公司实现营业收入2.91 亿元，同比增长14.26%；实现归母净利润3902.52 万元，同比减少28.07%；实现扣非归母净利润3079.52 万元，同比减少24.87%；基本每股收益为0.083元，同比减少39.86%。2023Q1 公司实现营业收入3079.14 万元，同比减少57.89%；实现归母净利润-3174.33 万元，同比减少363.00%；实现扣非归母净利润-3297.44 万元，同比减少403.08%；基本每股收益为-0.0644 元，同比减少309.77%。

事件点评

2022 年公司营收增速放缓明显，归母净利润延续下降态势。由于外部经济市场低迷，2022 年公司在市场业务拓展、产能扩建、项目交付等方面受到不同程度影响，尤其第四季度部分CDMO 项目交付延迟或订单推迟，导致营业收入增长放缓，客户回款周期延长，同时公司继续加大研发投入，临港产业基地投产在即，增加大量储备人员，导致运营成本大幅增长，营业毛利和净利润下降。

公司积极克服外部环境不利影响，CRO 业务和CDMO 业务保持稳健增长。①在CRO 业务上，公司在现有基础上进一步提升市场占有率，推出“元载体”新品牌、新服务，并克服科研市场短暂不利影响，快速响应需求变化，采取各项弥补措施。2022 年公司实现销售收入6589.98 万元，较上年同期增长19.36%。②在CDMO 业务上，公司积极应对外部新变化，努力克服国内外经济低迷的影响，在溶瘤病毒、AAV 基因治疗、CAR-T 细胞治疗等原有开展的业务基础上，开拓干细胞、NK 细胞和mRNA 等新型CDMO 业务，业务空间进一步放大。2022 年公司实现销售收入21677.47 万元，较上年同期增长12.46%。

临港精准医疗产业基地即将投产，产能释放可期。为应对快速增长的基因治疗CDMO 需求，公司正在上海临港建设77,000 平方米的精准医疗产业基地，分二期建设投入运行；根据市场需求的变化，2022 年临港基地一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11 条病毒生产线基础上，新增约5,000平方米的细胞生产线；截止2022 年底，临港大规模基地建设已累计投入超过5.6 亿元，各项建设工作正常推进中，预计2023 年上半年试运行，为进一步产能释放做好充分准备。

投资建议

预计公司2023-2025 年分别实现营收4.03、5.25、6.51 亿元，同比增 长38.5%、30.1%、24.1%；分别实现净利润0.46、0.50、0.61 亿元，同比增长16.6%、10.1%、21.0%；对应EPS 分别为0.09、0.10、0.12 元，以4月27 日收盘价16.69 元计算，对应PE 分别为180.9X、164.3X、135.8X，维持“增持-A”评级。

风险提示

基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风险；基因治疗CDMO 业务增长趋势放缓的风险；CDMO 业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。