1H24 收入略低于我们预期，净利润符合我们预期公司公布1H24 业绩：1H24，公司营业收入7.84 亿元，同比-14%；归母净亏损2,367 万元，较去年同期亏损收窄6,083 万元；2Q24，公司营业收入4.90 亿元，同比-13.4%；归母净利润2,898 万元（去年同期为187 万元）。收入略低于我们预期，但收入结构改善，招采运营业务恢复增长，公司收入低于预期主要源自下游客户预算收紧影响项目制相关业务收入下降；公司费用控制严格，净利润亏损幅度收窄，表现符合我们的预期。

发展趋势

招采运营恢复正增长。上半年，公司智慧招采、智慧政务、数字建筑收入分别同比-5.3%、-26.1%和-5.1%。智慧招采业务方面，非招采运营、招采运营的收入分别同比-15.3%和+8.6%。招采运营良好增长，一方面，公司积极推广自营SaaS 化平台，上半年新增65 个专区，专区数量同比增长54.76%；另一方面，公司持续发展投标工具和服务。智慧政务业务方面，业务收入表现主要受客户预算收紧等影响。数字建筑业务方面，业务收入体量相对稳定，截至2024 年6 月底，公司智慧工地应用平台覆盖14 个省份及3400 余个项目；并持续优化新点清单造价软件V11。

收入结构改善、成本费用控制严格支撑全年利润表现。1H24 公司毛利率61.37%，同比+7.82ppt，主要源自营业成本控制严格，同比下降28.5%，同时，高毛利的招采运营业务收入占比提升。1H24 销售费用、管理费用、研发费用分别同比-15.3/-10.3/-9.2%，主要源自持续优化流程，加强费用管控、提升经营质量。1H24 净利润率-3.0%，同比收窄约6.2ppt，我们认为公司上半年成本费用管控良好，有望对全年净利润增长带来支撑。

加强回款管理，经营活动现金流改善。1H24 经营活动现金流为-2.30 亿元，较去年同期流出收窄1.36 亿元，主要源自加强回款管理及成本费用控制良好。1H24 末应收账款13.29 亿元，同比-5.28%。1H24 信用减值损失为92 万元，较去年同期较大幅度收窄（去年同期为987 万元），我们认为源自公司加强回款管理及订单确收。

盈利预测与估值

考虑到项目制相关业务收入受客户预算影响幅度略超预期，我们分别下调2024/25 年营业收入4.1/3.7%至21.63/23.92 亿元，但考虑到公司1H24 成本费用控制严格，我们认为有望支撑24/25 年净利润表现，维持2024/25年盈利预测不变。当前股价对应2024/25 年29.5/19.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和32.0 元目标价，对应45.8/30.4 倍2024/25 年市盈率，较当前股价有55.3%的上行空间。

风险

招采活动恢复不及预期，项目验收进度不及预期。