事件：公司发布 2023年年度报告，实现营业收入24.41亿元，同比下降13.6%；实现归母净利润1.9 亿元，同比下滑66.0%；实现扣非归母净利润7882.1 万元，同比下滑80.4%。

下游需求侧波动，收入短期承压。分业务看，2023 年公司智慧招采业务实现收入10.2 亿元，同比减少16.4%，其中招采运营实现收入3.6 亿元，同比减少26.6%；智慧政务实现收入10.6 亿元，同比下滑14.5%；数字建筑实现收入3.6亿元，同比下滑2.6%。受宏观经济环境因素影响，客户端资金较为紧张，公司整体收入短期承压；但各地区表现不完全一致，如西北、华北地区收入仍有一定程度的增长。此外，公司并未停止对自营交易平台和SaaS 化工具的建设和推广，招标人服务“新点电子交易平台”新增85 个专区，平台交易标段数量同比增长41%；投标人服务“标证通”累计接入专区数量近500 个，注册用户数同比增长41%。同时，公司深耕智慧招采领域多年，在政府、大型央国企端竞争优势明显，报告期内新增公共资源交易相关项目近400 个，包括中国船舶、中国建材等大型企业标杆项目，伴随后续经济活动的恢复，公司招采业务收入有望重回快速增长轨道。

费用前置影响利润，现金流表现良好。成本端看，2023 年公司综合毛利率为61.4%，同比减少4.60pp，我们判断主要系高毛利的运营类项目收入下滑，且项目验收进度不达预期，而人员成本较为刚性所致。费用端看，2023 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为28.6%（同比+3.76pp）、7.6%（同比+1.09pp）、21.0%（同比+2.41pp）。现金流方面，公司2023 年经营活动现金流量净额为5073.3 万元，逆势下仍然保持健康水平；全年销售回款为25.2 亿元，与营业收入基本匹配。我们认为，费用的前置投入虽然短期影响利润释放，但也为后续订单的转化做好铺垫；同时公司在现金储备方面具备优势，为后续业务的铺开保驾护航。

大模型逐步验证落地，积极探索公共数据运营。报告期内，公司积极探索AI、大数据等领域，开发行业大模型和智能Agent 框架，并将大模型技术与公司业务场景相结合，在政务服务数字人、智能公文等领域进行验证和落地应用。此外，公司推出公共数据场景运营、基层数据综合应用解决方案，在西安市的一体化政务数据中台项目初验成功，为公共数据运营开展打下基础，后续有望尝试多地复制，打开额外成长空间。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.81 元、1.19 元、1.70 元。公司积极探索大模型与公共数据运营的试点和落地，智慧政务、智慧招采、数字建筑三大业务均有望迎来需求复苏，后续订单或逐季修复，维持“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧等风险。