本报告导读：

公司年报业绩持续承压，收入端短期回暖动能较弱，利润率短期承压但长期存在修复空间。

投资要点

下调目标价至 30.19 元，维持“增持”评级。基于我们对政府IT开支的预判以及对公司人员规划的预判，下调2024、2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测。预计2024-2026 年EPS 分别为0.48（-0.36）、0.59（-0.61）、0.64 元。考虑到公司净利率失真，参考可比公司2024年4.51 倍PS，下调目标价至30.19 元 ，维持“增持”评级。

年报业绩承压，符合预期。公司发布2023 年报，全年实现营业收入24.41 亿元，同比下滑13.6%，归母净利润1.95 亿元，同比下滑66.01%。年报业绩继续承压，与快报数据不存在差异，符合预期。

收入端短期回暖动能较弱。从收入结构看，公司各业务线业务量均存在收缩。智慧招采领域收入整体下滑16.38%，其中项目类收入下滑9%，平台运营收入下滑27%。我们判断在财政政策没有大拐点前，政府招投标数量不存在大幅回暖的基础。智慧政务领域收入下滑14.5%，数字建筑领域收入下滑2.63%。三大业务线景气度均挂钩政府IT 开支，短期回暖的动能较弱，长期存在修复空间。

利润率取决于人员增速，短期压力任然较大。公司的净利润率曾一度达到接近20%，目前利润率承压主要来自于毛利率下滑和费用率上升。毛利率方面我们认为短期难以修复，费用率方面取决于公司人员配置情况。相较于其他同行公司账面现金充足，预计公司将会为未来行业回暖做储备，不会采取激进的人员调整策略以释放利润率。

风险提示：财政投入降幅大于预期，人力成本上升，政策风险