事件：

公司发布业绩快报，营业收入下降13.5%至24.4 亿元，归属母公司净利润为1.91 亿元，下降66.6%，扣非净利下降81.2%至7561 万元。据此测算，公司4 季度收入同比下滑13.1%，归母净利同比下降28.9%，扣非净利同比增速则为-25.4%。

项目制与运营型收入双双下降。2023 年，受宏观经济环境因素影响，公司下游客户需求较为低迷，导致项目制收入下降；与此同时，招投标平台上开标数量的减少，也对公司运营型业务的收入产生一定影响。两方面因素共同影响下，公司收入出现了多年来的首次下降。另外，公司积极探索AI、区块链等技术研发应用，整体费用与2022 年基本持平，导致利润降幅高于收入降幅。

智慧招采与数字政务业务仍有空间。公司业务主要包含智慧招采、数字政务以及数字建筑业务，其中前两者收入占比合计达到在85%以上。在智慧招采领域，随着全政府电子招采平台已经基本搭建完成，公司的相关业务核心将逐步由系统建设项目模式转到招采运营模式，通过“标证通”产品为投标人提供各类增值服务。数字政务业务主要包括一网通办、一网统管以及一网协同，目前相关系统的渗透率和应用深度均有空间，未来随着宏观情况的好转，相关需求仍将保持稳定增长。而数字建筑业务此前受到下游行业冲击较大，但相关收入2022 年收入占比不到15%，行业需求下行速度也有望放缓，预计后续对公司影响有限。

数据要素业务逻辑值得重视。随着“数二十条”的发布，国内数据要素产业有望迎来较好发展，公共数据与企业数据的开发运营是核心方向。公司已推出公共数据场景运营解决方案，打造出公共数据资源一屏总览、用数场景快速审批、安全可信的运营环境并完成项目验证。此外，公司招采平台有大量的企业招投标数据，也有着较高的应用与变现价值。

由于需求超预期下滑，我们下调公司2023-2025年每股收益分别至0.58、0.83、1.07元（此前23-24 年为2.11、2.67 元），参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024 年的35 倍市盈率，对应目标价为29.05 元，维持买入评级。

风险提示

下游需求波动风险；公司新业务拓展慢于预期风险