本报告导读：

前三季度公司业绩持续低迷，增发国债有望缓解地方政府财政压力，未来公司业绩有望走出低谷

投资要点

下调目标价至 55.51 元，维持“增持”评级。因政府信息化投资进度低于预期，下调盈利预测，2023-2025 年EPS 分别为1.10（-1.22）、1.54（-1.6）、2.15（-2.09）元。参考可比公司2024 年平均36 倍PE，给予公司行业平均PE，下调目标价至55.51 元 “增持”。

前三季度业绩低于预期，单三季度持续承压。公司发布2023 年三季报，实现营业总收入13.78 亿元，同比下滑13.78%.，亏损8892.17万元，同比由盈转亏，业绩低于预期。单三季度实现营业收入4.66亿元，同比下滑22.77%，Q3 业绩持续承压。

财政压力仍然在短期内影响公司业绩。从毛利率来看，公司前三季度毛利率整体下滑4.59pct，我们判断主要是高毛利的招采运营业务收入下滑速度较快有关。受政府财政压力影响，与政府招投标火雨哦度相关的采招运营业务承压较为明显，项目型收入也有所下滑但下滑速度可控。整体趋势与上半年虽没有明显变化，但已基本体现在股价中。

增发国债有望缓解地方财政压力，公司业绩有望迎来拐点。中央财政将在四季度增发2023 年国债10000 亿元，我们认为新增国债可以有效释放地方政府财政压力，将原本计划用于该领域的资金释放出来，弥补其他领域因资金不足而滞后的计划。积极的财政有望扭转公司下游客户的投入意愿，公司无论是项目型还是运营型业务都有望受益，业绩即将迎来向上拐点。

风险提示：人力成本上升，政策风险