事件：公司 于10月29日晚发布2021 年三季度报告，前三季度实现营业总收入0.93 亿元，YoY-2.15%；毛利率67.90%，同比下降9.45pct；归母净利润-0.77 亿元，YoY-847.58%，扣非归母净利润-0.81 亿元，YoY-1192.00%；营业收入和归母净利润在全面云化转型阶段出现阶段性下滑。

点评：Q3 单季度业绩明显好转，持续研发投入基于大数据和AI 赋能的智能IT 运维体系。2021Q3 单季公司实现营收0.30 亿元，YoY+39.50%，单季营收明显好转得益于公司云化转型取得阶段性成效；归母净利润-0.28 亿元，主要是由于在云化转型期间收入端收费模式变化导致收入下滑，研发投入和销售费用大幅扩充所致。利润率方面，公司2021 年3 季度毛利率71.84%，同比提升4.88pct。费用率方面，公司2021 年前3 季度管理费用0.24 亿元，YoY+94.67%；研发费用0.53 亿元，YoY+76.51%。

公司在APM 领域加速AIOps 赋能核心产品，持续拓展多个行业核心客户。公司在2021 年上半年推出Bonree SDK 全维分析产品能力以及后台架构升级，顺利交付12306 客户实现超大日活量平稳上线；移动端被动式性能和用户体验采集技术新增对包括阿里云mPaaS 等多开发框架的支持。公司已成功获得包括腾讯、百度、新华网、中国建设银行等多个领域的核心客户。

积极拥抱信创国产化浪潮，持续加强云化平台和产品生态建设。2021年上半年公司核心产品线完成信创化部署能力建设，实现在主流国产服务器、国产操作系统以及国产中间件等信创环境的兼容技术开发；包括Bonree SDK 在内的4 块产品实现后台架构和实施方案升级。云平台建设方面，公司在2021 年上半年成功发布云平台1.0，大幅提升SaaS 化产品体验。

盈利预测与投资建议：博睿数据作为中国APM 领域的领先企业，我们看好公司不断拓展行业核心客户，通过云化转型和渠道持续改革迎来业务持续增长，长期成长性明确。我们预计公司2021-2023 年实现营业收入1.65/2.05/2.62 亿元，实现归母净利润-0.90/0.03/0.40 亿元，对应EPS 为-2.02/0.07/0.89 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：APM 市场竞争加剧，业务发展不及预期。