10 月29 日晚，公司发布2020 年三季报：前三季度公司实现营收9501.57万元，同比下降3.29%，实现归属净利润1026.02 万元，同比下降52.40%，实现扣非后的归属净利润745.25 万元，同比下降61.17%。对此，我们点评如下：

投资要点：

销售和研发费用增加，加大投入蓄势待发

公司前三季度实现营收9501.57 万元，同比下降3.29%，实现归属净利润1026.02 万元，同比下降52.40%，实现扣非后的归属净利润745.25 万元，同比下降61.17%。净利润下降较为明显主要是因为公司期间费用增加，其中销售/管理/研发费用分别增加468/306/341 万元，销售/研发费用增加主要是因为公司上市后新增了销售和研发人员，为未来的发展蓄势，管理费用增加是因为公司上市活动费用影响。

剔除期间费用影响，公司净利润与去年同期基本持平。

国内APM 行业滞后美国，传统企业数字化转型催生行业快速发展由于APM 行业的发展与企业的信息化水平息息相关，因此国内APM行业的发展整体滞后于美国，2018 年美国 APM 行业市场规模为20.27 亿美元（折合人民币140 亿元左右），Dynatrace、Datadog 这2 家头部企业2018 年营收分别为4.31、1.98 亿美元，而国内龙头企业基调网络（2017 年数据）、博睿数据2018 年营收仅为1.44/1.53亿元，与美国龙头企业差距较大，随着国内传统企业数字化转型的加速，APM 行业有望迎来快速发展期。

国内APM 技术龙头企业，产品优势明显。 公司是国内APM（应用性能管理）技术的领导企业，2008 年成立以来始终致力于为企业客户提供APM 监测服务、销售APM 监测软件等业务。经过十余年发展，公司形成了贯穿前端网页、APP 等应用、中端网络和后端服务器应用的全产业链产品体系，且是业内少数具备模拟用户手机 APP性能数据采集能力的厂商之一，同时产品线已逐步拓展至大数据分析、质量控制等临近市场，具有较强的产品优势。公司产品逐步从互联网行业向传统行业如金融、制造业、电信、航空、汽车等渗透，客户也从BAT 等新增南方航空、平安、嘉实等347 家，同时叠加国内企业信息安全重视程度提升，APM 行业的进口替代效应也将逐步体现，作为国内APM 龙头，公司将充分受益。

盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。由于公司加大销售和研发人员招聘，我们下调公司的预测，预计公司2020-2022 年EPS分别为1.25、2.01、3.28 元，对应当前股价PE 为92、57、35 倍，PS 估值为27、18、11 倍，我们看好国内APM 行业的发展前景，以及公司在该赛道的龙头地位，仍然维持公司“增持”评级。

风险提示：下游客户需求低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险。