投资要点：

国内APM 技术龙头企业，产品优势明显。 公司是国内APM（应用性能管理）技术的领导企业，2008 年成立以来始终致力于为企业客户提供APM 监测服务、销售APM 监测软件等业务。APM 业务属于IT 运维管理（ITOM）领域的重要分支之一，公司产品可通过监测、分析、优化企业软件应用的性能状况，如APP 是否卡顿崩溃、交易的响应时间、服务器负载情况等，帮助企业精准定位影响其软件应用性能和用户体验的原因。经过十余年发展，公司形成了贯穿前端网页、APP 等应用、中端网络和后端服务器应用的全产业链产品体系，且是业内少数具备模拟用户手机 APP 性能数据采集能力的厂商之一，同时产品线已逐步拓展至大数据分析、质量控制等临近市场，具有较强的产品优势。

下游应用广泛，资本助力实现快速发展。公司的产品从互联网行业逐步向传统行业如金融、制造业、电信、航空、汽车等渗透，包括百度、腾讯、阿里、华为、南方航空、平安集团、嘉实集团等347家头部企业客户（2019 年底）。随着下游行业的拓展以及客户数量的增长，公司的营收从2015 年的6681 万元增长到2019 年的1.65亿元，CAGR 为25.27%，归属净利润也相应地从1843 万元提高到6104 万元，CAGR 为34.90%，业绩实现稳步增长。公司此次上市募集资金净额6.50 亿元用于用户数字化体验产品升级建设、应用发现跟踪诊断产品升级建设、研发中心建设、补充流动资金等，上市能够提高公司研发能力、增强资本实力，提升公司的知名度和竞争力，利于公司未来发展。

国内APM 行业滞后美国，未来发展前景广阔。由于APM 行业的发展与企业的信息化水平息息相关，因此国内APM 行业的发展整体滞后于美国，2018 年美国 APM 行业市场规模为 20.27 亿美元（折合人民币140亿元左右），Dynatrace、Datadog 这2家头部企业2018年营收分别为4.31、1.98 亿美元，而国内龙头企业基调网络（2017年数据）、博睿数据2018 年营收仅为1.44/1.53 亿元，与美国龙头企业差距较大，随着国内信息化水平的不断提高，APM 行业也会随之快速发展，作为国内APM 行业龙头企业，公司未来发展前景广阔。

盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。我们看好国内APM 行业的发展前景，以及公司在该赛道的龙头地位，预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.46、2.18、3.36 元，对应当前股价PE为88、59、35 倍，PS 估值为30、20、13 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：下游客户需求低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险