登陆科创板以后，开普云着力推动“数智+”发展战略，迎来第二增长曲线：依托优势政府客户资源，数智内容、数智安全、数智政务平稳增长；通过增资收购天易数聚，拥抱能源数字化转型红利，数智能源正在成为公司重要盈利驱动。

核心观点：

开普云的核心发展逻辑：（1）登陆资本市场以后，开普云迅速夯实数据智能平台优势，以此为基础，通过收购增资方式快速切入数智能源领域，形成“数智+”平台化发展的战略并得到坚决执行。（2）公司形成多层次的股权激励机制，能够调动各层级核心团队的积极性，有助于公司战略规划落地，“第二增长曲线”正在确立。

预计2022-2024 年营收5.66/7.26/9.28 亿元，对应同比增长22.83%/28.25%/27.86%。考虑到过去2 年疫情对于公司政务业务影响较大且成长逻辑出现改变，我们下调2022 年营收预测6.05 亿元至5.66 亿元，新增23-24 年营收预测7.26/9.28 亿元；“数智+”战略驱动下，开普云已形成政务&能源双翼齐飞的发展格局，其中政务板块未来3 年营收为3.50/4.31/5.31 亿元，年复合增速20.66%；数智能源业务未来3 年营收为2.05/2.65/3.36 亿元，年复合增速为28.66%。

盈利预测及估值：考虑到过去2 年疫情影响以及战略转型导致研发高增等，我们下调22 年归母净利润预测1.75 亿元至0.77 亿元，新增23-24 年归母净利润预测0.91/1.12 亿元，年复合增速达22.66%；对应22 年EPS 预测2.60 元下调至1.15元，新增23-24 年EPS 预测1.36/1.67 元，对应23 年1 月6 日收盘价34.75 元，PE 分别为30.1/25.6/20.8。结合业务特点，重新选取广联达、致远互联、宇信科技、安恒信息、朗新科技为可比标的，给予公司41.3 倍PE 估值，在归母净利润调整的基础上目标价从84.04元下调至47.67元，维持“买入”评级。

风险提示：技术风险、管理风险、竞争加剧风险、商誉减值风险、系统性风险。