事件

2023 年10 月28 日，公司发布2023 年三季报，2023 年Q1-Q3 公司实现收入20.08 亿元，同比+78.85％；实现归母净利8476.37 万元，同比+68.23%；实现扣非归母净利8104.72 万元，同比+65.73%。

分季度来看， 23Q3 公司实现收入9.74 亿元， 同比+151.89 ％ ， 环比+61.34%；实现归母净利4624.65 万元，同比+157.01%，环比+83.28%；实现扣非归母净利4605.19 万元，同比+140.21%，环比+86.70%。总体来看业绩超预期，公司业绩同环比大幅提升主要系公司销售订单充足，高低压母线、光伏焊带和储能产品销量增加，使得营业收入较同期增幅较大所致。

费用管控能力良好，盈利能力环比小幅提升

费用方面，2023 年Q3 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.71%、5.63%、1.10%，环比-0.57Pcts、-0.97Pcts、+0.36Pcts。

盈利能力方面，2023 年Q3 公司销售毛利率、净利率分别为17.87%、5.17%，环比提升0.04Pcts、0.47Pcts。

光储业务齐头并进，配电业务增长显著

光伏：公司Q3 光伏新材业务收入同比+149%，其中焊带收入同比+174%，Q3 SMBB 焊带出货量由上半年的30%增长至50%，我们认为随着TOPCon 产能释放加速，将带动SMBB 焊带占比持续提升，进而增厚公司盈利。

储能：储能系统Q3 实现1.7 亿收入（上半年确认收入2075.18 万元），同环比增长显著。公司储能在手订单充足，已打造了以网源侧储能、工商业储能为主，户用与便携式储能为辅的全系列储能系统产品矩阵。

配电设备：公司Q3 配电业务同比增长87%，其中母线收入同比增长107%。

投资建议

预计公司23-25 年营收分别为30.74/48.88/63.42 亿元，归母净利润分别为1.20/2.00/2.90 亿元，对应PE 为22/13/9。总体来看，公司配电业务稳步发展，SMBB、低温焊带等产品占比逐步提升增厚盈利，储能业务开始贡献收入，维持“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期，产能建设不及预期，市场竞争加剧等。