身份安全和终端安全领域领军企业，首次覆盖给予“买入”评级

公司是中国网络安全软件市场领跑者，是业内“懂网、懂云”的网络安全公司。

我们预计公司2024-2026 年归母净利润为0.15、1.32、1.85 亿元，EPS 分别为0.04、0.33、0.46 元/股，当前股价对应PE 分别397.1、44.5、31.6 倍。公司估值高于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在网络软件领域的领先地位，未来有望在云安全、AI 安全等领域取得重要突破，首次覆盖给予“买入”评级。

对标国际头部网安公司，平台优势卡位、产品智能联动产品层面，公司身份安全、端点安全、态势感知、终端安全检测与响应（EDR）、威胁情报、云主机安全等产品均处于行业领先地位。同时，对标Trend Micro、CrowdStrike、Palo Alto 国际头部网安公司，公司推出Trust One 终端安全平台及XDR 一体化安全平台，以产品子能力+平台大能力+专家服务提供了完整的解决方案，既可以满足本地化部署，也可以支持SaaS 化部署。

内生+外延，推动云网安一体化融合发展

（1）收购安全狗，加强云安全领域布局。2023 年10 月，公司收购厦门服云信息科技有限公司75.96%的股权，通过此次收购公司与服云信息将深度融合云安全的产品技术能力，加速云原生安全的创新发展，构筑完整的云安全产品体系。

（2）拟收购亚信科技，进一步打通云网安一体化战略。2024 年1 月，公司公告重大资产重组预案，拟控股亚信科技，亚信科技在运营商市场积累深厚，通过本次交易，公司将进一步打造“懂网、懂云、懂安全”的能力体系，提升“云网安”融合能力，实现产品线的延伸及增强，提升整体解决方案实力。

风险提示：行业增长速度下降的风险；核心技术人员流失风险；新产品研发风险。