公司上半年标品收入占比提升带动毛利率高增；Q2 营收企稳回升，控费成果显著，标品化和平台化商业模式加速突破。维持 “强烈推荐”投资评级。

事件：公司发布2023 年半年度报告，上半年公司实现营业收入5.63 亿元，YoY-5.01%；归母净利润-1.71 亿元，较上年同期基本持平；扣非净利润-1.92亿元，去年同期为-1.97 亿元；经营性净现金流3.96 亿元，去年同期为-3.59亿元。23Q2 单季度实现营业收入3.27 亿元，YoY +6.12%；归母净利润-0.76亿元，去年同期为-0.92 亿元；扣非净利润-0.79 亿元，去年同期为-1.03 亿元。

Q2 营收企稳回升，标品和非运营商收入占比增加。Q2 公司营收增速环比Q1明显加速，实现6%的增长（Q1 同比增速为-17.05%），主要系网络安全产品与安全服务收入Q2 加速增长，Q2 合计同比增长16.91%。从产品结构来看，23H1 公司以端点安全产品为主的标品收入同比增长30.52%，占营收比重同比提升16.94pct 至62.22%，产品结构明显改善；23H1 安全服务业务同比增长113.74%，继续超高速增长。从行业来看，23H1 非运营商行业收入同比增长16.45%，占营收比重同比上升12.41pct 至67.38%，其中政府行业客户实现收入YoY +109.85%，制造业等企业类客户实现收入YoY +53.03%。

毛利率高增，Q2 控费效果显著。23H1 公司毛利率同比提升6.55pct 至55.81%，Q2 毛利率同比提升2.82pct 至52.51%，主要系公司高毛利的标品收入占比持续提升，此外，安全服务业务毛利贡献亦有所增加。Q2 公司销售/管理/研发费用率同比分别下降6.36/1.54/-4.08pct 至33.40%/11.47%/31.44%，主要系公司销售和渠道体系建设趋于完善，并持续加大研发投入。

标品和平台放量，商业模式加速突破。上半年公司标品和SaaS 商业模式加速突破，终端安全、云安全、高级威胁治理等核心标品收入合计同比增长20%，态势感知平台产品收入同比增长34%，数据安全平台产品收入同比增长38%，天穹共享免疫SaaS 系统23H1 订阅合同额继续保持超高速增长（YoY+174.50%）。新产品方面，公司发布的以All in One 为理念的新一代终端安全引起市场广泛的关注，产品采用多模块一体化销售，客单价提升3 倍以上，粘性极强，同时赛道规模的天花板被不断抬高。

维持“强烈推荐”投资评级。公司标品收入占比提升带动毛利率高增，平台化持续突破。预计23-25 年归母净利润为1.70/2.16/2.78 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。