业绩简评

8 月26 日，公司发布2022 年半年度报告，22H1 实现营收5.93 亿元，同比增长21.98%，归母净利润-1.71 亿元，同比下降1.79 亿元，扣非归母净利润-1.97 亿元，同比下降361.03%。22Q2 实现营收3.08 亿元，同比增长35.85%，归母净利润-0.92 亿元，同比下降1.02 亿元，扣非归母净利润-1.03 亿元。

经营分析

结构调整带动收入稳步提升，研发、销售端投入较大致使利润端承压。行业结构调整方面，公司上半年非运营商行业收入同比增长61.17%，占比达到54.97%，同比增加13.37pct，行业结构日趋均衡；产品结构调整方面，公司加速发展标准化产品体系，标准化产品收入同比增长39.87%，占比达到45.28%，同比增加5.79pct，双维度调整效果显现，带动公司收入稳步提升。为落实结构调整战略，公司在研发端和销售端投入持续加大， 研发费用同比上升72.13%，销售费用同比上升56.71%，二者增速均高于收入增速，叠加行业季节性收入特点明显，致使公司上半年利润端承压。此外公司经营性净现金流同比下降197.57%，主要系相应成本费用支出增加所致。

持续打造“产品+平台+服务”完整闭环，协同效益显现。公司致力于将产品、平台、服务联动，打造整体安全防御体系，公司以安全平台为核心，通过与核心战略安全产品联动，形成一体化优势，以产品带平台，以平台促产品，双向联动使得公司主要战略产品综合收入增速达到38.5%，并且客单价同比快速提升。此外，公司上半年安全服务业务收入同比增长108.48%，客户粘性增加推动老客户增购，提升了新客户客单价，另一方面也促进了标品业务的快速增长。“产品化、平台化、服务化”的发展战略有望成为公司业务持续快速增长的强力引擎。

投资建议

我们预计公司2022-2024 年的净利润分别为1.94、2.29、3.08 亿元，当前股价对应PE 分别为41、34、26 倍，维持“买入”评级。

风险提示

疫情导致下游客户需求放缓；网络安全相关政策落地不及预期；下游客户集中度过高的风险；行业竞争加剧的风险；产品标准化研发不及预期。