投资要点

基带芯片空间广阔，国内厂商有望持续突破

5G+AIoT 引领基带芯片需求提升，消费端复苏值得期待。5G 商用化日益成熟，接入设备数量显著提升，驱动基带芯片需求上涨。随智能制造、智能城市、智能零售等场景发展，AIoT 有望应用于更多业务领域，增量空间持续扩容，进而驱动硬件市场扩张。据Strategy Analytics，2021 年全球基带芯片市场规模约超310亿美元，同比+19.36%。中国是基带芯片最主要的市场，国产手机及模组厂商快速成长，地域及服务优势助力国产基带厂商扩张。

23Q3 收入历史新高，4G 智能手机芯片进展顺利23Q3 公司实现营业收入7.87 亿元，同比+56.57%，环比+21.39%，创单季度收入历史新高，主要原因为芯片收入大幅增长；实现归母净利润-0.90 亿元，同比亏损金额收窄7.77%；公司4G 智能手机芯片进展顺利，今年第一季度完成量产流片，第二季度完成主要指标测试及形成客户端Demo 工程样机，第三季度对客户进行送样，支持客户端方案测试，其中某些客户端已经完成了测试，正在向量产出货阶段推进。预计明年上半年开始逐步量产。

股权激励彰显信心，加码可穿戴贡献长期增长动力2023 年10 月27 日公司公告实施股权激励计划（草案），2024/2025/2026 年的收入考核目标为相比于2022 年，营业收入分别增长35%/60%/90%，对应营收目标分别为28.89/34.24/40.66 亿元，激励对象达1022 人，公司股权激励绑定核心人才，彰显长期增长信心。此外公司拟将IPO 募投项目“智能IPC 芯片设计项目”部分募集资金投入新项目“新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目”中，公司有望依托公司在可穿戴领域的技术积累及客户资源优势，打开长期增长空间。

盈利预测与估值

预计公司2023-2025 年营业收入分别为27.13/37.04/49.36 亿元，同比增速分别为26.76%/36.53%/33.26%；预计2023-2025 年归母净利润分别-4.22/-3.19/-0.24 亿元。当前股价对应PS 分别为10.50/7.69/5.77 倍，公司作为国内基带芯片领军企业，技术积淀深厚，传统业务复苏+智能手机SOC 突破驱动公司成长，维持“增持”评级。

风险提示

新产品研发转化不及预期；下游需求复苏不及预期；市场竞争加剧风险。