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翱捷科技(688220)2Q23:单季度营收创历史新高

华泰证券股份有限公司 2023-09-03

2Q23:单季度营收创历史新高,亏损幅度继续收窄

公司2Q23 实现营收6.49 亿元(yoy:+24.07%,qoq:+58.86%),大幅好于我们此前预期的5 亿元;归母净亏损1.4 亿元(环比减亏5547 万元),扣非净亏损1.9 亿元(环比减亏3795 万元)。2Q23 营收环比大幅增长主要得益于:1)物联网需求回暖,公司蜂窝物联网芯片营收环比提升;2)芯片定制及IP 授权业务收入确认。2Q23 公司销售结构变化抵消蜂窝物联网芯片价格下滑影响,2Q23 毛利率环比稳中有升。且受益于良好的费用管控,公司亏损幅度继续收窄。我们维持23/24/25 年营收预测26.04/35.06/48.94亿元,考虑公司作为国内蜂窝基带通信芯片厂商的稀缺性,给予13x 23PS(可比公司Wind 一致预期10x 23PS),维持目标价80.7 元,“买入”评级。

2Q23 回顾:蜂窝物联网芯片营收环比大增,价格端压力仍存2Q23 公司整体营收环比增长58.86%至6.49 亿元,创单季度营收历史新高。

分产品来看,蜂窝物联网芯片营收4.97 亿元(qoq:+39.34%),非蜂窝物联网芯片营收0.32 亿元(qoq:+12.54%),芯片定制及IP 授权业务营收1.20 亿元(qoq:+422.87%)。由于上半年市场竞争仍较为激烈,公司下调芯片价格稳固份额,我们预计芯片业务毛利率环比下滑至20%以下,但由于2Q23 芯片定制及IP 授权业务营收占比提升,2Q23 仍实现综合毛利率24.7%(yoy:-10.99pct,qoq:+0.2pct)。2Q23 研发费用2.98 亿元(yoy:

+17.44%,qoq:+0.76%),1H23 流片近20 颗芯片,但人员规模基本保持稳定,费用管控良好。截至二季度末存货12.92 亿元,较一季度末增加0.45亿元,2Q23 计提资产减值损失0.33 亿元。

23 年展望:低谷已过,关注4G 智能手机SoC 等新品导入放量二季度公司展现出较强的营收韧性,我们预计随着需求逐步回暖及新品出货,下半年仍有望保持较快增长。中长期看点主要包括:1)4G 智能手机芯片今年第一季度完成量产流片,第二季度完成主要指标测试及形成客户端Demo 工程样机,公司预计明年上半年量产;2)首款5G eMBB 芯片正积极推进量产,首款5G Redcap 芯片已在二季度末流片;3)公司目前营收仍主要来自国内市场,上半年ASR1606N 在北美运营商T-Mobile 及 AT&T认证顺利,为公司进入海外市场奠定基础;4)支持 WiFi6 Soft AP & STA 的WiFi6 芯片已经在与客户进行方案规划,公司预计明年上半年量产。

投资建议:目标价80.7 元,维持“买入”评级我们维持23-25 年公司营收预测26.04/35.06/48.94 亿元,考虑公司作为国内蜂窝基带通信芯片厂商的稀缺性,给予13 倍23PS(可比公司一致预期10x 23PS),目标价80.7 元,维持“买入”评级。

风险提示:产品研发不及预期,市场竞争加剧,客户导入不及预期。

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