投资要点：

公司2023 年实现营业收入28.57 元，同比增长15.08%；归母净利润0.14 亿元，同比扭亏，扣非净利润60.74 万元，同比扭亏。此外，公司2024 年一季报实现营业收入8.37元，同比增长84.31%；归母净利润0.14 亿元，同比扭亏；扣非净利润0.2 亿元，同比扭亏。

坚持三足鼎立发展方向，构建高阶智能手机产品第二增长曲线。公司2023 年业务结构中智慧安防合并收入16.71 亿元，同比增长0.41%，占主营比重58.49%；消费电子收入 8.92亿元，同比增加50.4%，占主营比重31.21%；汽车电子合并收入2.94 亿元，同比增长30.45%，占主营比重为10.3%。在智慧安防领域，公司继续保持全球市场领先地位，实现业务稳定增长。在智能手机领域，公司与现有客户在各阶产品领域的合作不断深入，市场占有率持续提升。尤其是多款XS 系列50M 产品成功量产，该类产品主要应用于高端旗舰手机的主摄、广角、长焦等摄像头，且单价较高，为公司的智能手机领域营收开辟出第二条增长曲线。在汽车电子领域，公司与多家主流车厂继续深化合作，覆盖车型项目数量大幅增加。

高端手机产品加速实现规模量产。公司的手机CIS 产品已经成为了第二大主营业务，覆盖目前市场8M-50M 的主流需求。针对高端旗舰机需求，公司推出的数颗用于旗舰机主摄、辅摄（包括长焦和广角）的XS 系列高端产品已经大规模出货。根据公司官方公众号平台信息，2022 年公司推出了首颗50MP 超高分辨率1.0μm像素尺寸新品SC550XS，以及52MP 超高分辨率0.7μm像素尺寸产品SC520XS，这两款产品已在2023 年实现量产。

2024 年1 月公司推出首颗50M 规格1/1.28 英寸产品SS580XS，为22nm HKMG Stack同一平台产品。针对主流智能手机CIS 市场，公司还与国内晶圆厂展开深入的技术合作，采用单芯片集成式等技术创新，推出更具性价比的高分辨率产品SC5000CS。

进一步丰富车载AT Series 系列产品矩阵。根据公告，公司已针对车载影像类、感知类与舱内三大应用场景累计发布了10 余款产品，涵盖1MP~8MP 汽车感知与影像细分应用需求，其中5MP 高分辨率车规级新品SC533AT 获得了2023 年度传感器产品奖。公司的车载CIS 产品已经在比亚迪、上汽、东风日产、长城、韩国双龙、零跑、奇瑞、广汽、江铃、吉利等主车厂量产。根据YOLE 数据显示，2022 年公司在车载CIS 市场位居全球第四、国内第二位。公司从2021 年便开始投入大量资源，启动了汽车CIS 的系列化产品研发，接下来两三年仍是汽车电子的市场红利期。

调整盈利预测，维持“买入”评级。根据财报更新，我们调整公司2024 年归母净利润为3.06 亿元（原11.86 亿），并新增2025-2026 年归母净利润预测为4.87/6.84 亿元，对应PE 为64/40/29X，参考可比CIS 公司韦尔股份、格科微2024 年预测PE 分别为126X、42X，平均预测PE 为 84X，维持公司“买入”评级。

风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。