公司是国内MIM 企业第一梯队,核心竞争力是持续成长的保障。公司深耕MIM 领域,产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费类电子领域,同时业务逐步向其他制造工艺如精密注塑、激光加工、CNC 等加工工艺进行拓展,22H1 公司整体营收/归母净利润同比增速41%/91%,公司核心管理团队技术实力过硬,研发创造价值的理念深耕大客户各类产品线,“正”字文化凸显企业坚定踏实价值观。

MIM 基本盘大有可为,消费电子、汽车、医疗器械多领域前景广阔。根据机构数据预测,预计2026 年全球MIM 市场空间将达到52.6 亿美元,2021-2026 年CAGR 为8.5%,中国2026 年MIM 市场规模将达到141.4 亿元。消费电子领域欧盟要求从2024 年底开始,所有便携式电子设备充电接口均采用Type C 接口,预计苹果将有更多的产品线转用Type C 接口,其中iPhone 有望成为最主要的MIM 增量点,智能可穿戴设备及折叠屏手机带来空间增量,汽车、医疗器械等多领域随着轻量化、复杂度提升,MIM 渗透率有望进一步提升。

公司MIM 全流程竞争力优势显著,定位精密零部件不断拓展精密加工能力边界。 MIM 制造工艺流程较长,公司从喂料、模具、自动化等全流程进行自主研发,以工艺创新实现技术解决方案的突破。围绕客户需求,公司通过不断向客户证明自身全方面技术方案解决能力,以工艺创新为契机,切入激光切割、CNC、精密注塑等精密加工业务,打造全工艺产品组合,完成多元化协同,不断做深做透大客户。考虑公司在MIM及其他精密件工艺的技术优势及多维度拓展方向(老客户新产品、新客户老产品、新客户新产品),公司业绩有望保持快速成长势头。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为0.9、1.4、2.3 亿元,可比公司长盈精密、精研科技、福立旺、东睦股份(国内领先的精密结构件厂商)、立讯精密(果链重点企业)22-24 PE 为64/18/13 倍,公司当前市值对应PE 分别为28/19/12 倍,公司未来三年营收、净利润有望保持50%以上增速,我们给予公司23 年30 倍PE,对应目标市值43 亿元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:大客户订单不及预期;核心喂料环节外购依赖度高;新建产能投产不及预期。