2024 业绩超出我们预期

公司发布2024 年业绩：2024 年收入39.3 亿元，同比+20.9%，归母净利润6.4 亿元，同比+198.4%。对应4Q24 收入11.3 亿元，同比+6.3%，环比+17.2%，4Q24 归母净利润1.0 亿元，同比扭亏为盈，环比-35.6%。日前公司发布1Q25 业绩预告：1Q25 归母净利润1.8-2 亿元，同比增长44.3%至60.3%；实现扣非净利润1.8-2 亿元，同比增长44.1%至60.1%。

4Q24 业绩及1Q25 业绩预告好于我们预期，主要系主业增长以及充电桩业务扭亏好于预期。

发展趋势

TPMS 及ADAS 带动传统主业稳健增长，充电桩业务加速放量。2024 年，公司数智维修业务营收同比+13.9%至30.2 亿元，其中诊断//TPMS/ADAS/软件业务营收分别同比+-1.5%/+32.6%/+27.0%/+24.2%至12.7/7.1/3.9/4.5 亿元，TPMS Sensor+ADAS 标定市场空间大、维持较高增速，整体毛利率基本维持稳定；充电桩业务营收同比+53.0%至8.7 亿元，毛利率同比+3.6ppt，海外充电桩市场需求旺盛，公司充电桩业务加速放量、持续减亏。1Q25 公司预告业绩高增，我们预计主要得益于传统主业稳健上行+海外充电桩减亏。

业务结构调整致盈利能力相对承压，费用控制持续优化。盈利端，4Q24 公司毛利率54%，同环比-2.3/-1.0ppt，我们认为主要系毛利率相对较低的充电桩业务占比持续提升导致。费用端，2024 年尽管研发投入资本化率同比减少3.7ppt，但全年期间费用率39.2%，同比-0.9ppt，费用率控制持续优化。向前看，尽管公司加强AI 相关研发投入，但考虑诊断平板及充电桩新品密集研发期已过，我们认为公司有望将研发费用率控制在相对合理水平。

全面拥抱AI 变革，提出空地一体解决方案、打造第三成长曲线。AI 助力主业转型：诊断业务方面全面推进数智维修业务AI Agents 化；能源业务上打造系列 “充电桩场站Agents”和“光储充Agents”。此外，公司基于自身AI 大模型能力和无人机能力+与宇树科技战略合作，推出空地一体集群智慧解决方案，产品方案涵盖飞行智能体、地面机器人及反无人系统等核心组件，有望率先在油田、高速等场景落地，或将成为公司第三成长曲线。

盈利预测与估值

考虑到公司TPMS、ADAS 等主业增长超预期，我们上调25 年预测净利润18.8%至7.74 亿元，新引入26 年预测净利润9.49 亿元。当前股价对应2025/2026 年24.7 倍市盈率和20.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步上调目标价17.8%至53 元，对应2025/2026 年31 倍市盈率和25 倍市盈率，较当前股价有25.3%的上行空间。

风险

国际贸易形势恶化，汇率波动风险，地缘政治风险，行业竞争加剧。