深耕光电子器件行业，探索长距离光传输，客户关系稳定。公司成立于2000年，前身为中兴通讯旗下中兴光电子，主营业务涵盖光收发模块、光放大器、光传输子系统的研发、生产和销售，致力于长距离光传输的技术研究和产品开发，主要产品形成“高速率、长距离、模块化”的技术特点。公司与中兴通讯、Infinera、Ciena 等国内外知名光通信设备制造商，与中国移动、中国电信等电信运营商，与国家电网等专网客户，建立了长期稳定的合作关系。

400G 传输网升级，AI 算力助力发展。1）随着5G-A、6G 技术发展，及东数西算等战略需求，中国移动提出构建400G 新型全光网。光放大器作为传输网络的重要组成部分，市场需求快速增长。公司C++光放大器、L++光放大器等产品率先应用在400G 骨干网建设中。2）AI 算力需求激增，驱动光模块市场需求增长，加速光模块产品向800G 及以上迭代。公司研发了功耗为11W的800G OSFP DR8 光模块，处于市场领先水平，有望在此次变革中受益。

持续扩充产能，推进全球布局。1）公司于22 年8 月科创板上市，募投项目可新增高速率光模块年产能110 万支，目前推进顺利，新厂房有望24H1 竣工，H2 设备进场调试，24 年底部分投入生产。2）公司于23 年6 月发布公告，拟在泰国建立研发生产基地，可新增光模块年产能58 万支、光放大器年产能3 万支、光传输子系统年产能0.50 万套，有效提升公司产品全球市场供应能力和竞争力。23 年12 月，泰国租赁厂区已开始生产。同时拟于泰国自建厂房，以提升综合利用率，目前已完成土地采购，预计25 年有望投入产出。

发布股权激励计划，激发员工工作积极性。2023 年12 月30 日，公司公告2023 年限制性股票激励计划（草案）。此次激励计划拟授予总计200 万股，占公司总股本的1.99%，其中首次授予182.55 万股，预留17.45 万股，授予价格均为30.00 元/股。首次授予的激励对象共计330 人，约占22 年末公司员工总数的46.61%。首次授予部分业绩考核目标为：24-26 年公司营业收入分别不低于8、9、10 亿元，或净利润分别不低于1.25、1.35、1.45 亿元。

盈利预测。德科立作为光电子器件先进厂商，受益于400G 传输网升级和AI算力需求，业务收入将维持稳定增长。我们预计，公司2023-2025 年收入分别为7.81 亿元、9.99 亿元和12.88 亿元；归母净利润分别为0.92 亿元、1.40亿元和1.81 亿元，EPS 分别为0.91 元、1.39 元和1.80 元。参考可比公司估值，给予公司2024 年动态PE 区间40-45X，对应合理价值区间55.60-62.55元，“优于大市”评级。

风险提示。市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。