1.德科立：高速 、长距离光通信领先企业

深耕光电子器件行业22 年，长期致力于长距离光传输的技术研究和产品开发，主营业务涵盖光收发模块、光放大器、光传输子系统的研发、生产和销售，产品主要应用于通信干线传输、5G 前传、5G 中回传、数据链路采集、数据中心互联、特高压通信保护等。公司产品长期服务于包含中兴通讯、中国移动、中国电信、Infinera、Ciena、国家电网、烽火通信、中国联通、诺基亚及 ECI 等优质客户。

2.新场景驱动流量快速上升，光电子器件市场前景广阔：未来几年，新的 5G 应用场景将推进全球5G 连接的稳步增长。

1）全球5G 建设部署支撑无线通信领域光器件长期需求增长：随着网络建设的逐步深入，根据Lightcounting 预测长距离高密度的前传子系统将会成为市场主流产品，有望成为未来增长最快的细分市场之一。

2）东数西算、骨干网升级、城域网相干下沉推动长距离、高速光模需求。

3.三大产品矩阵引领技术创新：公司光模块、光放大器、光传输子系统三大产品矩阵三大产品线齐头并进，未来增长多点开花。

4.在研产品丰富，向产业链上游垂直布局，加速海外市场扩张： 在高速率光收发模块方面，、公司将重点打造 100G、200G、400G 等中高端光收发模块产品线，并为 800G 等更高速率光收发模块提供技术和工艺积累；在光传输子系统方面，利用公司自主研发的创新型方案，提升光传输子系统的传输容量和传输距离，重点打造 OTN、城域网、DCI 等设备的子系统的产品线。

公司向产业链上游垂直布局，通过投资参股华飞光电、铌奥光电等相关新型技术公司，布局高端可调谐激光器芯片和铌酸锂薄膜调制器芯片等前沿领域。先后在芯片级（DOA 芯片开发）、器件级（相干和非相干光器件开发）上展开技术开发，同时布局铌酸锂调制器芯片、可调激光器芯片等新技术领域，实现降本增效，业务共振。

加速海外市场扩张：未来公司加快拓展海外市场。公司以建设泰国工厂为契机，加快产能建设，在现有主要客户中扩 大成熟产品份额，加快导入新品。

5.投资建议

预计公司2023-2025 年收入8.76/10.92/13.73 亿元，每股收益1.61/2.00/2.50 元，对应2023 年5 月5 日64.31 元/股，2023-2025 年公司PE 分别为40.0/32.2/25.7 倍，目前行业TTM 平均估值为47 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

6.风险提示

全球5G 投资增速放缓；运营商资本开支不及预期；行业竞争加剧，毛利下滑；供应链风险；系统性风险。