公司发布2023 年第一季度报告：一季度公司实现营业收入1.66 亿元，同比下降19.32%，环比提升13.74%；实现归母净利润0.22 亿元，同比下降32.97%，环比提升12.49%；扣非后归母净利润0.16 亿元，同比下降49.85%，环比提升66.1%。

新品放量前夕，老产品降价，业绩短期承压。23Q1 公司毛利率为28%，同比下滑6.3pct，环比下降2.0pct；净利率13.19%，同比下降2.69pct。

公司收入下滑和毛利率下滑主要因为公司在产能资源有限背景下，新产品尚未批量交付，为保证市场份额成熟产品价格下调。一季度四大费用率合计20.19%，同比提升6.62pct。其中，除了管理费用率，销售/研发/财务费用均同比上升，增速分别为11%/35%/71%。目前公司主要产品需求稳定，在手订单充足，伴随新产能释放有望企稳回升。

公司持续加大研发，23 年伴随高端产品上量，盈利情况有望改善。公司加大研发投入，加快多个研发项目的研发进度，并提高主要研发人员薪酬待遇。公司以原创技术为核心，不断推出新产品。2022 年公司研发完成100G BIDI、400G 10km/40km 非相干、100G/200G 相干、Combo PONOLT 等光模块产品，进一步完善宽谱光放大器系列、OXC 光背板和5G 半有源前传子系统、智能数据链路采集子系统等产品，加快推进O-band 密波光传输平台建设，持续提升公司产品核心竞争力。预计上述产品在2023 年会陆续进入市场，实现差异化产品优势，公司盈利能力将持续提高。

公司相干光模块研发进展顺利，即将进入批量阶段。目前在研项目以400GCFP2 封装形式为主，主要实现80km 及以上的传输。同时，公司积极开展相干光器件的原创性研发工作，集成可调窄线宽激光器、铌酸锂薄膜调制方式的相干发射器件、光放大器件、相干接收器件的研发均已取得初步成果。

投资建议：我们维持盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为1.59/2.12/2.76 亿元，对应PE 为44/33/25X，维持“增持”评级。

风险提示：疫情影响公司生产经营风险、大客户集中度较高风险、下游行业需求不及预期