事件概述

（1） 公司公告2023 年报：23 全年实现营业收入13.66 亿元，同比下降17.68%、实现归母净利润-0.33 亿元、实现扣非净利润-0.58 亿元。

（2） 公司公告2024 年一季报：24Q1 实现营业收入2.60 亿元，同比下降42.51%、实现归母净利润-0.38 亿元、实现扣非净利润-0.40 亿元。

分析判断:

短期业绩承压，持续国际化拓展有望带来业绩弹性公司23 年实现收入13.66 亿元，同比下降17.68%、24Q1 实现收入2.60 亿元，同比下降42.51%，收入端承压，我们判断主要受订单项目价格下降和延迟执行等影响。公司23 年新签订单22 亿元，同比下降36%，其中药物发现和药学研究新签订单9.68 亿元，同比下降25%、临床前研究业务新签订单12.32 亿元，同比下降43%，我们判断主要受到行业景气度下行及其订单项目单价等因素影响。根据23 年报，公司23 年9 月初步完成美国波士顿的研发实验室建设，重点满足海外客户需求，积极拓展国际化业务。23 年境外业务实现收入3.87 亿元，同比下降2.59%，收入端略微有所下降，展望未来，公司积极进行国际化业务拓展，境外业务有望实现稳健增长。展望未来，我们判断短期将继续会受国内外投融资环境趋冷因素影响，中长期来看，公司继续强化技术能力建设和国内外市场业务拓展，有望逐渐恢复业绩弹性。

投资建议

考虑到国内投融资环境的变化，调整24-25 年盈利预测，即2024-2026 年营收从17.18/19.14/NA 亿元调整为12.14/13.19/14.35 亿元，EPS 从1.43/1.60/NA 元调整为0.02/0.22/0.57 元，对应2024年04 月30 日35.36 元/股收盘价，PE 分别为1626/163/62 倍，维持“买入”评级。

风险提示

公司订单需求低于预期、募投项目投产低于预期、核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险