事件：

公司发布23 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现收入3.43 亿元，同比增长10.10%；实现归母净利润-0.12 亿元，同比下降122.51%；扣非归母净利润-0.13 亿元，同比下降125.62%。

点评：

2023Q3 单季度公司实现收入1.65 亿元，同比增长17.15%，保持稳定增长；归母净利润0.16 亿元，同比减少46.64%；扣非归母净利润0.15 亿元，同比减少47.87%。利润有所下降主要受并购普世科技、实施员工激励计划等期间费用增长所致。

受并购普世及固定资产折旧等影响，三季度期间费用率有所增加。从费用看，公司第三季度研发费用0.48 亿元，同比增长45.04%，占收入比重达28.97%。销售费用0.28 亿元，同比增长33.73%；管理费用0.14 亿元，同比减少17.80%。

证券业商用密码行业标准发布，公司有望受益金融信创改造景气度提升。

中证协近日向券商下发《证券业商用密码应用上线指南（征求意见稿）》，进一步指导证券各机构规范开展商用密码应用上线工作，包括开展信息系统商用密码应用自查、上线实施和应急管理等工作，便于监管机构对各行业机构的密码应用工作进行评判。

收购普世科技，提升公司在军队、军工领域竞争力。公司上半年完成对普世科技80%股权的收购，增加跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档等数据安全产品，丰富数据安全产品功能和解决方案。我们认为，收购普世科技有助于提升公司产品在军队、军工领域竞争力，有望进一步推动公司业绩发展。

盈利预测与估值分析：

考虑公司普世科技后续并表以及公司期间费用率增加带来的影响，我们下调此前盈利预测，预计公司23-25 年营收7.96/9.75/12.19 亿元（原预测8.41/10.71/13.60 亿元）， 归母净利润1.80/2.30/3.02 亿元（ 原预测2.21/3.01/3.79 亿元），维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、金融信创落地不及预期、技术发展不及预期