信安世纪1H23 收入1.8 亿元，同比+4.3%，符合我们预期

信安世纪公布1H23 业绩：收入1.8 亿元，同比+4.3%；归母净亏损2,780万元，同比转亏，扣非后归母净亏损2,770 万元，同比转亏；经营性现金流-5,490 万元，同比扩大1.9%；单季度，2Q23 收入1.3 亿元，同比+18.4%，环比+144.3%，归母净利润480 万元，同比下降82.2%，扣非后归母净利润510 万元，同比下降78.2%，符合我们预期。

发展趋势

下游需求稳步复苏。客户维度，1H23 金融行业收入1.0 亿元，同比下降14.2%，季度环比降幅收窄；政府行业收入3,982.3 万元，同比增长84.2%，主要由于数据局、公共安全、医疗、烟草、水利等部门采购和需求恢复；企业行业收入3,733.0 万元，同比+18.3%，主要由于信息技术软件行业、制造业、金融服务业等客户采购需求增加。毛利率层面，1H23 毛利率同比下降5.0ppt 至69.2%，2Q23 毛利率同比下降7.7ppt 至67.4%，环比下降6.2ppt。

单2 季度利润环比改善明显。1H23 归母净利率-15.6%，同比下降30.5ppt，2Q23 归母净利率3.8%，同比下降21.4ppt，环比提升66.8ppt。

三费（销售、研发和管理）层面，1H23 公司三费合计同比增长49.6%至1.7 亿元，销售/研发/管理分别同比增长39.7%/63.4%/32.2%至4,820/8,850/3,100 万元；2Q23 三费合计同比增长53.4%至9,100 万元，销售/研发/管理分别同比增长30.2%/71.7%/45.9%至2,310/4,790/1,990 万元。根据公司公告，公司为支撑未来高速发展，储备技术研发、产品规划、方案推广等方面的高端人才，并且增加员工薪酬和股权激励，因此期间费用有所增加。

积极丰富产品矩阵，提升竞争力。报告期内，公司发布云服务密码机、视频安全一体机两款产品，云服务密码机结合密码服务平台，为云上租户提供合规、安全、高效、多样的密码安全服务。视频安全一体机助力用户满足视频监控的安全要求，保障视频安全合规。同时，公司完成对普世科技的收购，新增跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档等三大类产品，丰富公司产品矩阵。

盈利预测与估值

我们维持公司2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年27.3/21.5 倍P/E 。维持跑赢行业评级和2023 年40 倍P/E，由于公司2023 年6 月、7 月股本增发和转增，公司总股本较4 月增加55.2%至213.9 百万股，对应目标价 40.8 元，对应2023/2024 年40/32 倍P/E，较当前股价有46.8%的上行空间。

风险

下游客户需求不及预期，新品拓展不及预期。