华峰测控发布2024 年三季报，前三季度来看，公司实现收入6.21 亿元，同比+19.75%，实现归母净利润2.13 亿元，同比+8.14%，利润增速慢于收入，主因在于费用投入较多，2024 年前三季度，公司期间费用达到2.32 亿元，同比增长了26.50%，其中，销售/研发费用为1.02/1.21 亿元，分别同比增长了21.01%和21.47%。

规模效应下，费用对于利润的影响持续边际减弱。公司Q3 实现收入2.42亿元，同比+76.42%，环比基本持平，实现归母净利润1.01 亿元，同比+181.16%，环比+12.97%。公司Q3 归母净利率为41.55%，同比+15.48pcts，环比+4.79pcts，规模效应摊薄费用支出，归母净利率边际上行。

毛利率持续提升，主因系产品结构变化。前三季度和第三季度公司的毛利率水平分别为76.57%和77.69%，分别同比提升了5.14pcts 和3.87pcts，主要原因系今年以来高毛利率的8200 模拟营收占比明显提升。

盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26 年的收入为9.47/11.79/13.93亿元，利润为3.50/4.50/5.34 亿元，对应25 年PE 为33X，维持“推荐”评级。

风险提示：下游景气度延续风险，市场竞争加剧风险，新品验证进展不及预期风险，海外市场开拓不及预期风险等。