复苏逻辑持续演绎，Q2 环比改善超预期。伴随下游去库，需求回升，公司营收、利润边际好转，公司上半年实现营收3.79 亿元，同比-0.63%，实现归母净利润1.12 亿元，同比-30.25%；实现扣非归母净利润1.27 亿元，同比-18.65%，单Q2 实现营收2.42 亿元，同比+33.52%，环比+77.05%， 实现归母净利润0.89 亿元，同比+2.85%，环比+279.94%；实现扣非归母净利润0.95 亿元，同比+11.88%，环比+199.02%。

8200 拳头产品占比上升，毛利率同比大幅改善。24 年上半年毛利率75.85%，同比+5.28pcts，Q2 毛利率76.28%，同比+4.73pcts，环比+1.2pcts，我们认为主要原因系毛利率较高的8200 产品营收占比提升所致。

销售/研发费用增长较快导致上半年利润增速承压。上半年公司销售/研发费用分别为0.64/0.77 亿元，同比增长11.88%、17.39%，销售费用增长系公司加大市场推广、建设海外销售网络所致，研发费用增长主要系公司持续进行研发投入，研发团队有所扩张。

新品进展： 公司于2023 年推出了8600，该大规模SoC 测试系统仍然在客户处验证，主要应用于大规模SoC 芯片（高速数字电路、高性能混合电路、微波/射频电路、通讯接口电路、CPU 芯片等）的测试，截至上半年末，该8600 新品在客户处验证。

海外拓展： 海外拓展是公司模拟/功率测试机获得增长的重要途径，公司持续加大海外市场的拓展力度，4 月，日本全资销售和服务公司正式投入运营，6 月，公司马来西亚工厂正式启用，7 月，马来西亚工厂生产的首台8300 在Unisem 的马来西亚工厂中完成装机，继续看好公司的海外拓展之路。

盈利预测及投资建议：封测景气度复苏演绎，公司持续受益。我们预计公司24-26 年收入为9.47/11.79/13.93 亿元，归母净利润为3.54/4.48/5.44 亿元，同比增速40.57%、26.69%和21.39%，对应24/25年的PE 水平分别为31/24X。维持“推荐”评级。

风险提示：景气度复苏程度不及预期、海外拓展不及预期、新品验证进度不及预期等。