投资要点：

公司发布2020 年年报和2021 年一季报：2020 年公司实现营收10.11 亿元（YoY-24%),归母净利润1.37亿元（YoY-45%), 扣非后归母净利润0.89 亿元（YoY-63%), 经营性现金净流入1.91 亿元（YoY+24%), 2020年公司收入、利润下滑主要系光引发剂竞争加剧及全球疫情影响，公司为扩大国内外市场销售，采取策略性降价。公司2021 年一季度实现营收3.11 亿元（YoY+31%, QoQ+2%), 归母净利润3824 万元（YoY+67%,QoQ+69%), 扣非后归母净利润2622 万元（YoY+86%, QoQ+184%), 2021 年一季度公司光引发剂境内外销量齐增，产品价格止跌企稳，利润同、环比实现大幅增长，业绩符合预期。

2020 年光引发剂量增价跌，盈利能力触底回升：2020 年公司光引发剂销量1.70 万吨，同比增长21%，客户和市场对公司产品的认可度在持续提升。受产品价格下跌影响，2020 年光引发剂实现营收9.86 亿元，同比减少24%，毛利率25.34%，同比减少12.82pct。从销售区域来看，2020 年全年公司出口贡献收入4.65亿元，同比减少30%，出口占比约46%，公司内销好于出口预计主要系国内外疫情控制差异所致。公司全年期间费用率13.85%，同比减少0.31pct，主要系新准则下运费调整导致销售费用率下降1.18pct，公司研发费用率5.16%，同比仍提高了0.19pct。公司因政府补助全年其他收益1057 万元，以及投资收益1483万元、公允价值变动损益2712 万元，构成公司非经常性损益主要来源。同时公司计提信用减值1187 万元，对当前业绩带来一定不利影响。综合来看，2020 年公司全年净利率13.48%，同比减少5.14pct，2021 年Q1 净利率12.27%，同比提高2.63pct, 环比提高4.83pct，盈利能力呈触底回升趋势。

价格止跌企稳，打造光引发剂全产业链：从2021 年一季度来看，主要光引发剂产品价格已接近历史底部水平，随着全球疫情逐渐得以控制，需求复苏，价格有望止跌回暖。公司作为光引发剂行业龙头，市场份额持续提升，业绩有望重回增长轨道。公司内蒙古久日光引发剂在建产能6200 万，有望在今年12 月投产，将接力湖南久日给公司发展带来增量。公司同时在山东滨州新建1 万吨UV 树脂及6000 吨特殊UV 配方产品等。公司积极向光固化单体、树脂等进行横向拓展，同时利用对原材料性能的充分认识推动下游光固化配方产品开发，未来公司将实现光固化全产业链布局，拓展增量市场。

光刻胶光引发剂国产化先行者，进军电子化学品市场：公司去年完成大晶信息和大晶新材的收购，前者正实施年产600 吨微电子光刻胶专用光敏剂项目，后者正实施千吨级光刻胶项目。光敏剂作为光刻胶的核心原料，占其成本的一半以上，市场长期被欧美、日韩企业所掌控，国产化需求迫切。根据年报披露大晶信息600 吨光敏剂预计将在今年10 月投产。公司以光敏剂为原点，打通光刻胶产业链条。随着下游晶圆、光刻胶等国产化进程的推进，公司在核心材料端的卡位，将给公司带来新发展机遇。

投资建议：结合公司新项目进度调整公司2021-2022 年归母净利润为1.73、2.24 亿元（原值1.94、2.70亿元），新增2023 年归母净利润预测为2.86 亿元

风险提示：需求不及预期；新项目进度不及预期