事件描述

卓越新能发布2024 年年度业绩预告，预计2024 年实现归母净利润1.50 亿元左右，同比增加90.8%左右；实现扣非归母净利润1.40 亿元左右，同比增加29.6%左右。

对应2024Q4 公司实现归母净利润5,765 万元左右，去年同期亏损7,444 万元，2024Q3 亏损881 万元；2024Q4 公司实现扣非归母净利润5,332 万元左右，去年同期亏损6,554 万元，2024Q3 亏损857 万元；2024Q4 业绩同环比均大幅改善。

事件评论

2024Q4 盈利性同环比均大幅改善，主因国际市场生物柴油价格环比回升，公司原料采购成本控制合理。

数量端：在生物柴油行业受反倾销调查出口量下行背景下，福建省出口量降幅显著小于全国降幅。2024M1-11 我国生物柴油出口量同比下滑42.8%，而福建省（以卓越新能出口为主）生物柴油出口量同比下降16.2%，主因公司加快海外布局，自2023Q4 调整出口模式、在欧洲建立自主销售网络，保持相对较高产能利用率和出口量。

单吨盈利性测算：2024H1 公司实现生物柴油销售量20.01 万吨，占福建省出口比例96.6%，产能利用率80.0%（以销量测算），假设2024Q4 产能利用率维持80%、各季度公司占福建省出口比例维持96.6%，则公司2024Q1-Q4 生物柴油出口9.8/10.2/9.8/10 万吨，简单假设归母净利润100%为生物柴油板块贡献，测算生物柴油单吨利润为296/707/-90/576 元/吨，2024Q4 盈利性大幅改善主因国际市场生物柴油价格环比回升，公司原料采购成本控制合理。

展望：公司在欧盟加征临时反倾销税后仍能实现盈利，推测系扩大了非欧盟地区的销售量，我国以废油脂为原料，属于先进生物燃料，预计2025 年公司销量仍有望维持较高水平；盈利性影响变量较多，需要持续跟踪。

积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁。欧盟委员会于2024 年8 月16 日公布对中国生物柴油产品反倾销调查初裁结果并采取临时措施，欧盟委员会预计将于2025 年2 月作出终裁。公司在初裁结果公布之后积极进行法律抗辩、申诉听证，同时积极调整策略，扩大非欧盟地区的销售市场、加大生物柴油在船燃市场的应用；拓展国内生物基化工领域市场应用；通过国际化布局，在新加坡、沙特等海外市场建设产线，确保公司持续盈利能力。

2025 年新加坡一期10 万吨产能预计投运，或可规避关税风险，为公司带来业绩增量。

预计公司2024-2026 年归母净利润为1.50/3.21/3.93 亿元，对应PE 26.2x/12.2x/10.0x，维持“增持”评级。

风险提示

1、上游原材料行业市场格局发生重大变化，原材料采购难度加大；2、欧盟市场需求不达预期。