2023 年盈利承压。2023 年，公司实现营业收入28.12 亿元，同比-35.29%；实现归母净利润7861 万元，同比-82.60%。单季度看，1Q23-4Q23 分别实现归母净利润7120 万元、8050 万元、134 万元、-7444 万元。公司盈利下滑主要由于受到欧盟对华生物柴油启动多项贸易摩擦调查影响。欧盟是公司生物柴油主要出口地，公司生物柴油出口受到较大影响。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.70 元（含税）。

2024 年一季度盈利环比有所改善。2024 年一季度，公司实现营业收入8.68亿元，同比-3.09%，环比+217.24%；实现归母净利润2903 万元，同比-59.23%，环比扭亏。

2023 年生物柴油销量同比下滑。2023 年，公司生物柴油产量43.02 万吨，同比+5.6%；但从2023 年四季度起，公司积极应对欧盟对中国生物柴油行业提起的反规避与反倾销调查，聚焦优质市场，在欧洲建设自主销售网络，由于处于前期自主销售网络业务启动期，大量产品处于运输途中，未能在年内实现销售，因此公司全年销量35.19 万吨，同比-13.1%。

2023 年生物柴油单位售价同比回落。受国际原油及植物油价格回落，及欧盟贸易摩擦调查影响，2023 年公司生物柴油单位售价7397 元/吨，同比-26.0%。

未来产能稳步扩张。截至2023 年底，公司生物柴油产能规模达到50 万吨/年，生物基材料产能9 万吨/年。公司未来产能稳步扩张，主要项目包括10万吨/年烃基生物柴油和5 万吨/年脂肪酸项目、10 万吨/年合成树脂项目等，截至2023 年底，项目处于建设初期。

盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026 年归母净利润EPS 分别为1.39、1.93、3.18 元，2024 年BPS 为23.36 元。参考可比公司估值水平，给予其2024 年25-30 倍PE，对应合理价值区间34.75-41.70 元（对应2024 年PB为1.5-1.8 倍），维持“优于大市”投资评级。

风险提示：欧盟贸易政策变化；生物柴油需求增长不及预期；产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；规划项目进度及盈利不及预期。