AI 驱动光通信需求增长，公司把握机遇、扩大规模。公司专注于研发、生产和销售精密光学元组件、光纤器件等产品，涵盖光通信、光纤激光、科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备等领域。24H1 业绩快速增长，主要系公司积极把握AI 驱动下高速光通信元器件需求增长的市场机遇，进一步扩大光通信业务规模；生物医疗、半导体设备等新兴应用领域业务持续开拓，光学模组产品收入增速明显。合肥控股子公司功能晶体材料和器件建设项目部分产品开始批量化生产；南京分公司AR 领域纳米压印衍射波导片开展产品试样验证，AR 近眼显示光机模组初步完成产品开发并迭代；完成对美国GouMax 收购及增资，纳入并表范围，并推进境内合资公司福建高迈设立及产线搭建；在泰国购置土地并拟自建厂房，完善海外订单交付能力。

发布24年半年报，盈利环比大幅改善。1）24H1收入2.12 亿元，同比+26.77%；归母净利润3282 万元，同比+60.98%；扣非净利润3100 万元，同比+88.85%。

24H1 毛利率36.90%（ 同比+10.24pcts），归母净利率15.52%（同比+3.30pcts）。2）24Q2 收入1.18 亿元，同比+32.12%，环比+25.28%；归母净利润2157 万元，同比+55.74%，环比+91.65%；扣非净利润2137 万元，同比+76.91%，环比+121.84%。24Q2 毛利率40.73%（同比+11.31pcts，环比+8.63pcts），归母净利率18.34%（同比+2.78pcts，环比+6.35pcts）。

收入快速增长，境外毛利率较高。分业务，24H1 光学元件收入1.69 亿元，同比+21.36%；毛利率36.88%。光纤器件收入3575.23 万元，同比+31.33%，毛利率34.97%。分地区，24H1 中国大陆收入1.68 亿元，同比+35.20%；毛利率30.42%。境外收入4383.91 万元，同比+35.20%；毛利率61.70%。

加大研发投入，经营向好。24H1 公司研发费用2227 万元，同比+45.29%，研发费用率10.53%，同比+1.34pcts；销售费用率3.17%，同比+0.93pcts；管理费用率7.48%，同比+0.79pcts；财务费用率-0.30%，同比+2.73pcts。

24H1 经营现金流3262 万元，同比-12.31%；存货8344 万元，同比+24.42%；合同负债46 万元，同比+67.67%。

盈利预测。我们认为，腾景科技在行业竞争格局中处于领先地位，业务收入有望维持稳定增长。我们预计公司2024-2026 年收入分别为4.73、6.31、8.10亿元；归母净利润分别为0.76、1.01、1.30 亿元，EPS 为0.59、0.78、1.01元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年PE 区间60-70X，对应合理价值区间35.40-41.30 元，“优于大市”评级。

风险提示。行业需求回暖不确定性，下游厂商向上游拓展，行业竞争加剧。