维持增持评级。考虑到下游部分领域的复苏不及预期，我们下调公司2024-2025 年EPS 至0.60（-0.09）/0.82（-0.05）元，新增2026 年EPS预测为0.98 元，参考可比公司估值水平，考虑公司在光模块、半导体设备等领域的成长性，给予公司2024 年55x PE，下调目标价至33.0（-8.4）元，维持增持评级。

公司业绩略低于我们的预期，产品线不断延伸。根据公司2023 年年报，2023 年公司实现营业收入3.40 亿元，同比-1.29%，扣非后归母净利润0.36 亿元，同比-24.14%；23Q4 单季度实现营业收入0.93 亿元，同比+13.45%，环比+17.11%，扣非后归母净利润0.12 亿元，同比+12.49%，环比+43.90%。2023 年全年受到下游需求阶段性放缓、公司持续加大研发等因素影响，业绩出现下滑，但23Q4 公司扣非后归母净利润同环比均实现正增长，AI 算力建设逐步贡献增长动能。

下游持续扩张，进一步打开公司成长空间。在公司传统的光通信领域，公司拥有Lumentum、Finisar 等客户，光纤激光领域，公司与R客户、nLIGHT 等建立了稳定的合作关系。此外，公司积极拓展AR、智能驾驶、半导体设备等领域，AR 领域提供棱镜组合、几何光波导组件等精密光学元组件；智能驾驶领域向激光雷达客户提供镀膜光纤线、透镜；半导体设备产品主要用于精密光学系统中。

催化剂。AI 算力基建加速；半导体领域取得新进展。

风险提示。研发进展不及预期；市场竞争加剧。