北京市经济和信息化局日前印发人工智能算力券实施方案的通知。企业与智能算力供给方签订智能算力服务合同后，向市经济和信息化局申领算力券，单次申领算力券金额≤合同额的20%，同一企业每个自然年度累计申领和兑付算力券金额≤200 万元，每份合同有一次用券机会。

政府出资站台，算力券有望刺激算力租赁市场。类似于政府发放居民消费券刺激大众消费，算力券通过政府补贴的形式来减轻算力需求方的算力成本。

对于用户，算力成本的下降最终会传导在AI 应用的定价上，从而吸引更多用户进行AI 服务的购买或者订阅。对于政府，算力券是一种有效的招商引资手段，算力券可以强化当地算力产业的资本吸引力，从而助力本地相关产业链持续发展、形成完整生态链。未来，国内亦有望推出算力债、算力REITs 等金融产品，定向助力算力市场发展。

对于算力需求方，算力券有望支持其获取多元化、低成本优质算力。除了龙头企业拥有较多的算力资源储备外，中小企业在发展大模型和应用的过程中，遭遇算力瓶颈，算力租赁这种轻资产的商业模式成为广大AI 长尾客户解决算力需求的最优解。而算力券政策的出台，进一步降低了中小企业对算力资源的获取门槛，在这种官方背书的资金支持下，中小企业有望提升对算力资源的资本开支信心，在充沛的算力条件下，模型训练速度有望更快、模型精度有望更高，因此算力券也将促进产业正循环健康发展。

供需两侧加速消化算力资源，有望带动算力建设持续提速。我们要强调的是，算力券将为供需双方提供更大定价空间，且不意味着租赁价格的下降。近两个月以来，国内算力市场快速发展，逐步从采购GPU 过渡到网络搭建、算力投放——对光模块、线缆、交换机等网络设备需求大增，市场也意识到算力搭建、使用成本亦较高，算力券的出现将推动市场持续放量。

投资建议：紧抓算力“卖铲人“逻辑，并重点关注背后的算力建设需求弹性：

1）算力租赁/运维：恒为科技、中贝通信、中科金财、云赛智联、三大运营商等；2）光连接：太辰光、长飞光纤、致尚科技等；2）光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技等；3）交换机：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思等。

风险提示：AIGC 发展不及预期，算力建设不及预期，市场竞争风险。