事件：腾景科技发布2022 年报和23 年一季报，22 年实现营收3.44 亿元（+13.74%），归母净利润0.58 亿元（+11.67%），毛利率32.15%（-0.80PCT）。

22Q4 收入8228.49 万元（-1.66%），归母净利润1354.09 万元（+0.56%），毛利率33.13%（+3.94PCT）。23Q1 收入7782.68 万元（-0.06%），归母净利润654.09 万元（-36.85%），毛利率23.50%（-4.44PCT）。

精密光学元组件业务快速增长，海外收入持续提升。按产品划分，22 年公司精密光学元组件收入2.79 亿元（+19.76%），毛利率33.59%（-0.36PCT）；光纤器件收入0.65 亿元（-6.49%），毛利率25.71%（-3.65PCT）。精密光学元组件收入增长受益于光通信产业景气度较高，应用于接入网光模块的非球管帽产品以及WSS 元组件产品实现了较大幅度的增长。按地区划分，22年公司国内收入2.55 亿元（+8.16%），毛利率27.09%（-2.34PCT）；国外收入0.89 亿元（+33.60%），毛利率46.48%（+1.30PCT），国外收入增长主要系公司持续加强海外市场开拓。

光通信领域持续发力，生物医疗、AR 及车载等新兴领域取得突破。按产品应用领域划分，22 年公司光通信领域收入1.70 亿元（+34.33%），光纤激光领域收入1.58 亿元（-5.99%），其他应用领域收入1662.60 万元（+100.68%）。公司在巩固光通信和光纤激光市场的基础上，继续积极开发生物医疗以及AR、车载等消费类领域产品和客户，陆续在生物医疗诊断设备、车载光学和AR 波导等领域完成重点客户送样，取得客户认证。

持续加大研发投入，积极探索产品新兴运用领域。22 年公司销售费用562.78万元（+4.39%），主要系公司为积极开拓市场，招募销售人员所致；管理费用2250.18 万元（+4.48%），主要系厂房折旧摊销费用增加；财务费用-217.05万元（-192.80%），主要系公司优化负债结构，利息减少及汇率变动所致。

研发费用3012.27 万元（+21.48%），主要系公司持续进行新技术、新产品的开发与应用。

盈利预测。我们预计，公司2023-2025 年收入分别为4.76 亿元、6.53 亿元和8.66 亿元；归母净利润分别为0.81 亿元、1.19 亿元和1.56 亿元，EPS分别为0.62 元、0.92 元和1.20 元。参考可比公司估值，给予公司2023 年动态PE 区间 50-55X，对应合理价值区间31.00-34.10 元，“优于大市”评级。

风险提示。市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。